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    投資要點(diǎn)：
    業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期。2012年公司共實(shí)現(xiàn)銷售收入197,462.85萬元，同比增長(zhǎng)2.56%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)4,862.66萬元，同比增長(zhǎng)6.05%；每股收益0.194元。分紅方案：每10股轉(zhuǎn)增10股。
    單季增速回升，局部現(xiàn)增長(zhǎng)亮點(diǎn)。2012年公司整體經(jīng)營(yíng)狀況不佳，盡管下半年銷售已現(xiàn)向好趨勢(shì)，但仍難改整體收入增速放緩步伐，全年公司僅實(shí)現(xiàn)微幅增長(zhǎng)，主力產(chǎn)品冷卻肉及低溫肉制品銷售收入均出現(xiàn)小幅下滑。不過，公司仍具局部增長(zhǎng)亮點(diǎn)：1）調(diào)味食品類持續(xù)保持快速增長(zhǎng)，增幅近五成；2）西北地區(qū)受銷量大幅增長(zhǎng)帶動(dòng)，收入增長(zhǎng)達(dá)40%以上。四季度來看，公司單季收入增速已現(xiàn)回升態(tài)勢(shì)，未來預(yù)計(jì)銷售回暖趨勢(shì)應(yīng)將持續(xù)，公司經(jīng)營(yíng)有望持續(xù)向好。
    營(yíng)銷渠道力度加強(qiáng)，但費(fèi)用率上升擠壓盈利。2012年來公司持續(xù)實(shí)行“以經(jīng)銷商為主，辦事處服務(wù)為輔”的營(yíng)銷模式，積極推進(jìn)“百城萬店”與“店中店”工程建設(shè)，加強(qiáng)與大型商超合作，擴(kuò)大營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)密度，新增中心展示店3家，專賣店500家，營(yíng)銷渠道力量得到進(jìn)一步增強(qiáng)。不過，相應(yīng)舉措也使得公司銷售、管理費(fèi)用率顯著上升，相比2011年分別上升0.53和0.48個(gè)百分點(diǎn)，從一定程度上擠壓了公司盈利。
    2013目標(biāo)增長(zhǎng)10-20%，兌現(xiàn)程度仍需觀察。2013年公司計(jì)劃繼續(xù)加強(qiáng)營(yíng)銷渠道建設(shè)，新增網(wǎng)點(diǎn)30%，其中增加專賣店1000家，增加中型以上經(jīng)銷商30家，同時(shí)通過營(yíng)銷、管理、人員等多方面改革提升吉林、西安等子公司經(jīng)營(yíng)能力，實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)突破，全年目標(biāo)實(shí)現(xiàn)銷售收入增長(zhǎng)10-20%。目前來看，吉林子公司問題由來已久，扭虧具一定難度，西安公司則受新項(xiàng)目投產(chǎn)拖累，產(chǎn)量有待釋放，因此，相關(guān)目標(biāo)兌現(xiàn)程度仍需觀察。
    投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2012-2014年的EPS分別為0.22、0.25、0.33元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率分別為59.3、50.9、39.2倍，給予“增持”評(píng)級(jí)。