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本報(bào)告導(dǎo)讀：
    我們認(rèn)為公司未來(lái)收入增長(zhǎng)穩(wěn)定，成功的費(fèi)用控制將能為利潤(rùn)增長(zhǎng)帶來(lái)動(dòng)力。目標(biāo)價(jià)17 元。
    投資要點(diǎn)：
    開(kāi)源：環(huán)境治 理投入加大，為公司收入保持增長(zhǎng)提供保證。近期的霧霾天氣已經(jīng)帶來(lái)了治理政策升級(jí)，而地下水污染問(wèn)題也已引起重
    視。環(huán)境監(jiān)測(cè)儀器和實(shí)驗(yàn)室分析儀器都將從環(huán)保治理投入加大之中受益。我們預(yù)計(jì)公司未來(lái)幾年的收入增速有望維持在20%左右。
    節(jié)流：費(fèi)用的節(jié)省將是利潤(rùn)增長(zhǎng)的一大潛力。公司2012 年銷(xiāo)售費(fèi)用與管理費(fèi)用增長(zhǎng)較多，我們估計(jì)占收入比重合計(jì)達(dá)到40%左右，從2011 年的2.4 億元增加至2012 年的大約3.4 億元。除了拓展銷(xiāo)售渠道，加大研發(fā)投入以外，對(duì)費(fèi)用控制力度不強(qiáng)也是可能的影響因素。
    我們認(rèn)為，這種較高的費(fèi)用水平應(yīng)當(dāng)已經(jīng)引起管理層的重視，并在加強(qiáng)管理之后得到改善。費(fèi)用的節(jié)省將成為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的潛力。
    產(chǎn)品定位、經(jīng)營(yíng)風(fēng)格決定毛利率水平將保持穩(wěn)定。公司的分析儀器產(chǎn)品所處市場(chǎng)通常競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手較少，細(xì)分市場(chǎng)空間相對(duì)較大。首先公司通過(guò)多種產(chǎn)品的銷(xiāo)售來(lái)保持毛利率的穩(wěn)定，其次公司通過(guò)合理的設(shè)計(jì)等途徑應(yīng)對(duì)原材料成本上升，另外公司可以適時(shí)剝離陷入價(jià)格戰(zhàn)的個(gè)別產(chǎn)品。公司的毛利率水平整體保持穩(wěn)定。
    盈利預(yù)測(cè)與估值。我們預(yù)計(jì)公司2013、2014 年?duì)I業(yè)收入分別為10.3、12.6 億元，凈利潤(rùn)分別為2.41、2.85 億元，對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.54、0.64 元。目前2013 年動(dòng)態(tài)PE 28 倍。我們認(rèn)為公司2013 年合理估值水平在30 倍左右，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)17 元，維持“增持”評(píng)級(jí)。