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    掃描設(shè)備保有量增加及增強(qiáng)掃描比例提升雙輪驅(qū)動(dòng)對(duì)比劑行業(yè)增長(zhǎng)：相對(duì)于發(fā)達(dá)國家，目前我國對(duì)比劑市場(chǎng)規(guī)模相對(duì)較小，只有30億元左右。自2007年來，我國對(duì)比劑市場(chǎng)一直保持20%左右的穩(wěn)定復(fù)合增長(zhǎng)率。對(duì)比劑行業(yè)規(guī)模較小主要受限于醫(yī)療服務(wù)的供給能力：一是我國人均掃描設(shè)備保有量遠(yuǎn)低于平均水平，二是受限于醫(yī)療服務(wù)規(guī)范以及對(duì)比劑的學(xué)術(shù)推廣，增強(qiáng)掃描的比例較低。我們認(rèn)為，在掃描設(shè)備保有量增長(zhǎng)以及增強(qiáng)掃描比例提升的雙輪驅(qū)動(dòng)下，未來行業(yè)增速將維持在20%以上。 短期營(yíng)銷改善、長(zhǎng)期控費(fèi)需求驅(qū)動(dòng)進(jìn)口替代，利好內(nèi)資龍頭企業(yè)：北陸藥業(yè)自1992年開始進(jìn)入對(duì)比劑領(lǐng)域，是我國對(duì)比劑龍頭企業(yè)，現(xiàn)有及在研產(chǎn)品涵蓋了市場(chǎng)主流產(chǎn)品。公司產(chǎn)品品質(zhì)優(yōu)良，性價(jià)比高，短期在營(yíng)銷改善、長(zhǎng)期在醫(yī)?？刭M(fèi)的壓力下，有望持續(xù)擴(kuò)大市場(chǎng)份額。公司立體式的產(chǎn)品線加上營(yíng)銷改革的推進(jìn)會(huì)進(jìn)一步加強(qiáng)北陸藥業(yè)的品牌地位，預(yù)計(jì)公司對(duì)比劑將保持35%左右的增速。 九味鎮(zhèn)心顆粒能否進(jìn)入醫(yī)保是其未來成長(zhǎng)的關(guān)鍵：作為中藥新藥，九味與烏靈膠囊類似，臨床證據(jù)以及用藥歷史相對(duì)不足，如果沒有醫(yī)保報(bào)銷的支持將很難做大市場(chǎng)。九味自2008年上市以來，仍處于銷售推廣期，能否進(jìn)入14年全國醫(yī)保目錄將是未來成長(zhǎng)的關(guān)鍵。預(yù)計(jì)13、14年增速50%，但由于銷售費(fèi)用較高，近期不會(huì)給公司帶來顯著收益。 預(yù)測(cè)與估值建議：我們認(rèn)為，在掃描設(shè)備保有量增加、增強(qiáng)掃描比例提升以及公司內(nèi)部營(yíng)銷改善三輪驅(qū)動(dòng)下，公司對(duì)比劑業(yè)務(wù)將實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)；在精神用藥領(lǐng)域，公司一類新藥九味鎮(zhèn)心顆粒能否進(jìn)入醫(yī)保將是其未來成長(zhǎng)的關(guān)鍵。
    預(yù)計(jì)2013-2014年攤薄EPS分別為0.28、0.38元，首次給予"謹(jǐn)慎推薦"評(píng)級(jí)。 主要風(fēng)險(xiǎn)因素：新產(chǎn)品市場(chǎng)推廣低于預(yù)期。