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    投資要點(diǎn)：
    由于 2012 年分公司停產(chǎn)，公司凈利潤(rùn)同比減少31.16%；
    2012 年公司新增1.5 萬(wàn)噸炸藥生產(chǎn)許可能力，總產(chǎn)能達(dá)11 萬(wàn)噸；
    2012 年底公司收購(gòu)永安民爆，今年業(yè)績(jī)有較大提升空間。
    報(bào)告摘要：
    2012 年度凈利潤(rùn)同比減少31.16%。根據(jù)公司年報(bào)數(shù)據(jù)，2012 年公司主營(yíng)收入16.25 億元，同比增加0.45%；實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)8350.3 萬(wàn)元，同比下降31.16%，實(shí)現(xiàn)EPS0.44 元。
    分公司停產(chǎn)造成收入下滑、管理費(fèi)用上升。2012 年受廣東明華韶關(guān)分公司停產(chǎn)的影響，公司民爆器材銷(xiāo)售業(yè)務(wù)收入、成本均大幅下降；公司營(yíng)業(yè)收入及營(yíng)業(yè)成本與上年同期基本持平，增幅分別為0.45%及1.59%；而2012 年管理費(fèi)用同比增加了4887 萬(wàn)元，增幅為37.56%，主要原因是韶關(guān)分公司停產(chǎn)期間所有支出均從管理費(fèi)用中列支。
   “十二五”礦山開(kāi)采服務(wù)市場(chǎng)容量巨大，礦山爆破業(yè)務(wù)將持續(xù)增長(zhǎng)。
   “十二五”期間，大中型重點(diǎn)礦山開(kāi)發(fā)效率將保持在較高水平，小型礦山的開(kāi)采回采率、選礦回收率平均提高3%～5%，這將帶來(lái)巨大的市場(chǎng)空間。隨著公司進(jìn)入西北地區(qū)，礦山爆破業(yè)務(wù)有望持續(xù)增長(zhǎng)。
    爆破產(chǎn)能增加1.5 萬(wàn)噸，增強(qiáng)公司民爆實(shí)力。2012 年，公司新增1.5 萬(wàn)噸現(xiàn)場(chǎng)混裝多孔粒狀銨油炸藥生產(chǎn)許可能力，總產(chǎn)能達(dá)11 萬(wàn)噸，其中混裝炸藥產(chǎn)能4.9 萬(wàn)噸，極大增強(qiáng)了公司礦山民爆一體化實(shí)力。
    收購(gòu)永安民爆，業(yè)績(jī)有較大提升空間。公司2012 年底收購(gòu)永安民爆，2012 年12 月21 日至2012 年12 月31 日期間，永安民爆實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入658 萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)98 萬(wàn)元。預(yù)計(jì)公司業(yè)績(jī)有較大提升空間。
    盈利預(yù)測(cè)。
    預(yù)計(jì)公司2013－2015 年可實(shí)現(xiàn)EPS 分別為0.69 元、0.88元、1.05 元，給予“增持”評(píng)級(jí)。