>> 高華證券-宏大爆破(002683)業(yè)績符合預(yù)期,盈利有望于2013年復(fù)蘇,維持中性評級-130309
| 上傳日期： |
2013/3/11 |
大小： |
304KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性 |
作者： |
魏濤 |
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與預(yù)測不一致的方面
宏大爆破2012 年實現(xiàn)收入16.25 億元，同比增長0.5%；歸屬上市公司凈利潤人民幣8,350 萬元，同比減少31.2%。2012 年每股收益0.38 元，基本符合我們?nèi)嗣駧?.41 元的預(yù)期。2012 年公司分紅預(yù)案為每10 股派發(fā)現(xiàn)金2.2 元（含稅），無送股及轉(zhuǎn)增。要點：（1）公司主要收入來源為民爆品銷售及露天礦山爆破，2012 年爆破業(yè)務(wù)收入同比增長14.8%，但受子公司廣東明華韶關(guān)工廠罷工停產(chǎn)影響，民爆品銷售收入下降32.8%。（2）分業(yè)務(wù)毛利率總體平穩(wěn)，但停產(chǎn)導(dǎo)致高毛利率的民爆品銷售業(yè)務(wù)占比下降，綜合毛利率由2011 年22.9%降至22.1%。（3）盡管銷售、財務(wù)費用同比下降，管理費用卻因子公司停產(chǎn)增加37.6%。（4）公司于2012 年12 月收購寧夏永安民爆85%的股份，12 月21 日開始合并報表。2013 年永安民爆將全年貢獻盈利。（5）子公司廣東明華12 月25 日已恢復(fù)生產(chǎn)，我們預(yù)計2013 年公司將呈現(xiàn)恢復(fù)性高增長。
投資影響
我們上調(diào)2013-15E 的EPS 2.2%/1.9%/3.6%至人民幣0.82/0.99/1.16 元，以反映礦業(yè)需求回暖及原材料成本下降的影響。我們將基于市凈率vs.凈資產(chǎn)回報率的12 個月目標(biāo)價上調(diào)至15.64 元（原為14.34 元），以反映對盈利預(yù)測和行業(yè)估值的提高。最新的目標(biāo)價格隱含19.1 倍的2013 年預(yù)期市盈率，而公司上市以來的均值為22.2 倍。我們維持對宏大爆破的中性評級。
上行風(fēng)險：公司礦山爆破需求好于預(yù)期；下行風(fēng)險：原材料成本高于預(yù)期；礦業(yè)景氣度下降。
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