>> 銀河證券-大冷股份(000530)拐點確立,多極驅(qū)動-130307
| 上傳日期： |
2013/3/11 |
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pdf |
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推薦 |
作者： |
鄒潤芳 |
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投資要點：行業(yè)復(fù)蘇 、經(jīng)營能力提升、城鎮(zhèn)化、節(jié)能環(huán)保冷鏈行業(yè)龍頭，13 年行業(yè)復(fù)蘇力度可能超預(yù)期
公司是國內(nèi)最大和技術(shù)最強的制冷設(shè)備制造商，產(chǎn)品覆蓋冷凍冷藏設(shè)備、中央空調(diào)、工業(yè)制冷設(shè)備三大領(lǐng)域。城鎮(zhèn)化建設(shè)、國家政策支持、物價上漲等多因素驅(qū)動冷鏈行業(yè)發(fā)展，目前行業(yè)觸底復(fù)蘇，最近出臺的冷鏈物流用電和工業(yè)用電同價政策極大降低下游成本，將極大推動行業(yè)復(fù)蘇。
董事會換屆完成，實干改革派掌舵，公司迎來管理拐點老的管理層無所作為浪費大冷幾年時間，公司作為行業(yè)龍頭卻發(fā)展不佳。2013 年2 月公司董事會完成換屆，新的管理層成員年齡搭配較好且均是具有豐富實踐經(jīng)驗的改革派。
預(yù)期新管理層會有較大力度的改革，目前剝離虧損子公司是第一步，未來幾年公司治理將極大改觀。
處置虧損，下游領(lǐng)域拓展，節(jié)能環(huán)保產(chǎn)品占比提升2012 年中期開始公司對虧損嚴重的合資子公司進行了處置，剝離了虧損資產(chǎn)，使公司13 年能“輕裝上陣”，同時對部分盈利子公司進行增資，優(yōu)化了經(jīng)營能力，預(yù)期未來合資企業(yè)貢獻投資收益將回復(fù)到08 年前的正常水平。公司將圍繞冷鏈進行產(chǎn)業(yè)布局，建設(shè)成國內(nèi)最大的冷鏈設(shè)備發(fā)展基地以及全球冷熱生態(tài)環(huán)保基地等，拓展下游領(lǐng)域，節(jié)能環(huán)保產(chǎn)品占比將極大提升。
城鎮(zhèn)化和節(jié)能環(huán)保推動公司發(fā)展，拐點確立，推薦預(yù)計12-14 年EPS 為0.24、0.45、0.61 元，對應(yīng)PE 為38、20、15 倍，另外還需考慮國泰君安上市帶來股權(quán)價值重估（略折合每股1.5 元），目前PE\PB 等顯著低于同行業(yè)公司，鑒于公司管理經(jīng)營拐點確立，同時未來存在諸多催化劑，持續(xù)推薦。
主要風(fēng)險因素：經(jīng)濟下行超預(yù)期、冷鏈物流建設(shè)低預(yù)期，對合資子公司控制不力等
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