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投資要點(diǎn)：
    廠網(wǎng)合一，電熱并舉。公司是新疆天山腳下石河子市和農(nóng)八師墾區(qū)地區(qū)發(fā)、供一體的電網(wǎng)企業(yè)，涉及發(fā)供售電和燃?xì)鈽I(yè)務(wù)，目前公司主業(yè)專(zhuān)注于發(fā)供電、供熱和燃?xì)鈨纱髽I(yè)務(wù)。2006-2010 年，公司供電量增長(zhǎng)較為平穩(wěn)，2011 年開(kāi)始加速增長(zhǎng)，2012 年，供電增長(zhǎng)達(dá)到高峰，2013-2015 年，預(yù)計(jì)公司供電量復(fù)合增速將超過(guò)28%。此外，農(nóng)八師已提出采取切實(shí)有效措施支持公司做大做強(qiáng)，力爭(zhēng)在“十二五”末，將公司打造成為資產(chǎn)規(guī)模和銷(xiāo)售收入超百億的兵團(tuán)綜合能源業(yè)務(wù)平臺(tái)。
    高能耗產(chǎn)業(yè)西移，區(qū)域電力需求旺盛。由于擁有獨(dú)立電網(wǎng)，石河子經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)大工業(yè)電價(jià)執(zhí)行優(yōu)惠政策，基本電價(jià)為0.338 元/千瓦時(shí)，大大低于新疆其它區(qū)域，這是高能耗企業(yè)紛紛落戶(hù)開(kāi)發(fā)區(qū)的主要原因。我們預(yù)計(jì)2012-2016 年，開(kāi)發(fā)區(qū)年均增加供電量20-30 億千瓦時(shí)，公司內(nèi)生成長(zhǎng)空間顯著。2012 年公司公共電網(wǎng)供電量從2011年的約34.48 億千瓦時(shí)上升至約67 億千瓦時(shí)。2013 年有望達(dá)到87 億千瓦時(shí)，2014年有望達(dá)到121 億千瓦時(shí)，2015 年有望達(dá)到143 億千瓦時(shí)。2012-2015 年公司供電量的復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到28.75%。
    天然氣業(yè)務(wù)進(jìn)入高成長(zhǎng)期，成為新的發(fā)展動(dòng)力.公司的天然氣業(yè)務(wù)正處于高增長(zhǎng)的起點(diǎn)，主要增長(zhǎng)貢獻(xiàn)來(lái)源于車(chē)用氣和工業(yè)用氣，并且車(chē)用氣價(jià)格上調(diào)的預(yù)期較為強(qiáng)烈。
    2013 年，預(yù)計(jì)公司汽車(chē)供氣6600 萬(wàn)方、居民2000 萬(wàn)方、工商業(yè)1000 萬(wàn)方，總氣量9600 萬(wàn)方，同比增長(zhǎng)85.87%，2014-2015 年，復(fù)合增長(zhǎng)超過(guò)100%，顯示出良好的發(fā)展前景。
    公司評(píng)級(jí)：買(mǎi)入。由于供電區(qū)域內(nèi)高能耗企業(yè)電力需求的迅速增加，公司成長(zhǎng)較為明確，我們對(duì)于供電量的增長(zhǎng)較為樂(lè)觀，預(yù)計(jì)2013-2015 年，公司供電量的復(fù)合增速為28.75%，并且隨著2013 年公司自有裝機(jī)以及當(dāng)?shù)鼗痣娧b機(jī)逐步投產(chǎn)，購(gòu)電單位成本將明顯降低，盈利能力得到明顯提高，預(yù)計(jì)2013-2015 年，公司凈利潤(rùn)的復(fù)合增速將超過(guò)50%，目前估值水平并沒(méi)有充分反映其高成長(zhǎng)性以及盈利的大幅提高，考慮增發(fā)攤薄，2014 年公司動(dòng)態(tài)PE 不到10.5 倍，價(jià)值被嚴(yán)重低估?？紤]公司高成長(zhǎng)的確定性，認(rèn)為公司合理價(jià)格區(qū)間為12.25-14.7 元，上調(diào)評(píng)級(jí)至“買(mǎi)入”。