>> 中投證券-吉峰農(nóng)機(jī)(300022)法人股東擬減持不超過2100萬股,短期股價承壓-130312
| 上傳日期： |
2013/3/12 |
大小： |
553KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性（下調(diào)） |
作者： |
樊俊豪 |
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公司公告：公司原法人股東四川神宇農(nóng)業(yè)發(fā)展有限公司，擬變更公司名稱、公司類型、注冊地址、經(jīng)營范圍等工商信息，變更后企業(yè)名稱為西藏山南神宇三農(nóng)發(fā)展
合伙企業(yè)（有限合伙），注冊地址為西藏。西藏山南神宇將依法繼承原四川神宇持有的吉峰農(nóng)機(jī)股份3952 萬股（占公司總股本的11.06%）；
2、公司股東西藏山南神宇，擬于3 月12 日至9 月11 日期間，減持公司股份數(shù)量不超過2100 萬股，減持方式為大宗交易，減持目的為公司資金周轉(zhuǎn)需要。
公告點評：
變更原法人股東四川神宇的公司類型、注冊地址等信息，我們預(yù)計可能是為了合理避稅的需要。西藏地區(qū)為吸引企業(yè)投資、經(jīng)商，會對注冊地在當(dāng)?shù)氐钠髽I(yè)給予一定的稅收優(yōu)惠，此次公司法人股東變更工商信息，我們預(yù)計可能與此有關(guān)。
四川神宇公司（現(xiàn)為西藏山南神宇公司）是公司實際控制人當(dāng)初為激勵管理團(tuán)隊和核心業(yè)務(wù)人員而設(shè)立的員工持股公司（公司董事長王新明在其中擁有51%的表決權(quán)）。上市時四川神宇曾承諾上市后的36 個月內(nèi)不減持，目前鎖定期已過，減持不可避免。不超過2100 萬股的擬減持?jǐn)?shù)量，短期將使公司股價承壓。
2012 年公司歸屬凈利潤同比下滑80.14%，略超我們預(yù)期（我們原預(yù)計下滑71%），折合EPS 0.04 元。原因：①工程機(jī)械業(yè)務(wù)2012 年度虧損。受宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩和行業(yè)周期性調(diào)整雙重因素沖擊，公司工程機(jī)械業(yè)務(wù)銷量大幅下降，同時又承擔(dān)較高的人工管理費用所致。
②費用同比有較大增長。一方面，公司代墊農(nóng)機(jī)補(bǔ)貼資金規(guī)模增加，致使向銀行等金融機(jī)構(gòu)融資規(guī)模和成本較上年度持續(xù)增加，融資性財務(wù)費用支出同比增長；另一方面，員工人數(shù)增長及結(jié)構(gòu)性營銷及管理人才的變動，致使公司薪酬、差旅、辦公和培訓(xùn)等經(jīng)營管理費用支出均較上年度有較大增長。
③少數(shù)股東權(quán)益比重相對上升。省外主要梯級控股子公司所在區(qū)域銷售業(yè)績逐步增長，梯級控股的投資結(jié)構(gòu)致使公司少數(shù)股東權(quán)益比重亦相對上升，致使歸屬上市公司權(quán)益在一定程度上受到攤薄。
2013 年，農(nóng)機(jī)購置補(bǔ)貼政策將發(fā)生重大變革，即從原來的”差額購機(jī)”和”指標(biāo)制”向“全額購機(jī)”和“普惠制”轉(zhuǎn)變，預(yù)計將對農(nóng)機(jī)流通行業(yè)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。
盈利預(yù)測：下調(diào)公司12－14 年EPS 至0.04、0.12 和0.19 元，預(yù)計13 年在工程機(jī)械業(yè)務(wù)扭虧，以及費用管控上，公司會加大力度，13 年業(yè)績有望實現(xiàn)高增長。
維持此前觀點：①受宏觀經(jīng)濟(jì)以及公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變的影響，12 年將是公司苦修內(nèi)功的一年，13 年公司業(yè)績有望實現(xiàn)高增長；②公司未來成長為中國農(nóng)機(jī)流通領(lǐng)域王者的趨勢不改；③公司是農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化主題，以及城鎮(zhèn)化主題的優(yōu)秀投資標(biāo)的，目前公司股價估值較貴，且面臨股東減持壓力，建議暫時回避。
風(fēng)險提示：農(nóng)機(jī)政策調(diào)整風(fēng)險、擴(kuò)張過程中的經(jīng)營風(fēng)險、資金瓶頸
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