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    ◆事件：
    公司發(fā)布年報(bào)，2012 年收入增長(zhǎng)32.1%至2.47 億元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)32.1%至7347 萬(wàn)元，凈利潤(rùn)為8513 萬(wàn)元，增長(zhǎng)39.4%，每股EPS 為1.04元。另外，公司還預(yù)告1 季度凈利潤(rùn)將增長(zhǎng)10%-30%。
    ◆系統(tǒng)銷售快速增長(zhǎng)，維護(hù)與零部件業(yè)務(wù)較為平穩(wěn)
    我們認(rèn)為公司業(yè)績(jī)符合預(yù)期。在去年煤炭行業(yè)景氣度持續(xù)低迷的情況下，公司通過(guò)加大區(qū)域市場(chǎng)滲透以及加速新產(chǎn)品推廣等方式，實(shí)現(xiàn)了收入的穩(wěn)健增長(zhǎng)。報(bào)告期間，公司共銷售各類安全監(jiān)測(cè)監(jiān)控系統(tǒng)439 套，較去年同期增長(zhǎng)59.1%，而對(duì)應(yīng)的收入也增加了58.7%；其中，避難硐室、綜合自動(dòng)化以及非煤礦山等產(chǎn)品與業(yè)務(wù)屬于首次實(shí)現(xiàn)銷售，對(duì)于拉動(dòng)系統(tǒng)銷售的快速增長(zhǎng)做出了重要貢獻(xiàn)。不過(guò)，公司監(jiān)控設(shè)備與零部件業(yè)務(wù)受下游行業(yè)的影響較為明顯，全年收入僅增長(zhǎng)了12.6%。
    ◆毛利率保持平穩(wěn)，費(fèi)用率有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)中有降
    由于行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局較為穩(wěn)定，公司各項(xiàng)產(chǎn)品的毛利率保持了基本平穩(wěn)，不過(guò)收入結(jié)構(gòu)的變化導(dǎo)致整體毛利率小幅上升0.8 個(gè)百分點(diǎn)至58.8%；費(fèi)用方面，由于職工薪酬與售后服務(wù)費(fèi)大幅增加，公司銷售費(fèi)用率提升了3.4個(gè)百分點(diǎn)，不過(guò)公司管理費(fèi)用控制良好、利息收入大幅增加，使得整體費(fèi)率較為平穩(wěn)。我們預(yù)計(jì)，由于公司前期建設(shè)的營(yíng)銷渠道日漸成熟、各項(xiàng)成本費(fèi)用管控措施發(fā)揮積極作用，2013 年費(fèi)用率有望呈現(xiàn)穩(wěn)中有降。
    ◆政策強(qiáng)制與新業(yè)務(wù)推廣將使公司2013 年經(jīng)營(yíng)前景較為樂(lè)觀我們對(duì)公司2013 年的經(jīng)營(yíng)抱有較強(qiáng)的信心。一方面，國(guó)家安監(jiān)部門正不斷加大對(duì)煤礦安全生產(chǎn)的監(jiān)督力度，并出臺(tái)了新的安全費(fèi)用提取與使用管理辦法，使得行業(yè)的發(fā)展有了更強(qiáng)的政策支持與充足的經(jīng)費(fèi)保證；另一方；公司眾多產(chǎn)品與業(yè)務(wù)均面臨著良好的發(fā)展機(jī)遇：國(guó)家在近期將公司的拳頭產(chǎn)品-煤與瓦斯突出監(jiān)測(cè)與報(bào)警列入到強(qiáng)制安裝的范疇，相關(guān)業(yè)務(wù)有望爆發(fā)；而綜合自動(dòng)化、避難硐室、非煤礦山等業(yè)務(wù)才剛剛起步，龐大的市場(chǎng)需求有望拉動(dòng)相關(guān)產(chǎn)品與業(yè)務(wù)的快速發(fā)展。
    ◆維持買入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)39.2 元
    我們預(yù)測(cè)公司2013-2015 年EPS 分別為1.40 元、1.89 元與2.52 元，鑒于公司未來(lái)三年仍將保持較高的業(yè)績(jī)?cè)鏊?，我們認(rèn)為給予2013 年28 倍市盈率是合理的，維持買入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)39.2 元。