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投資要點(diǎn)：
    率先突破周期困 率先突破周期困 率先突破周期困 率先突破周期困 率先突破周期困 境， 20 13 年迎來業(yè)績反轉(zhuǎn) 年迎來業(yè)績反轉(zhuǎn) 年迎來業(yè)績反轉(zhuǎn) 年迎來業(yè)績反轉(zhuǎn) 年迎來業(yè)績反轉(zhuǎn) 年迎來業(yè)績反轉(zhuǎn) 。市場認(rèn)為在經(jīng)濟(jì)僅弱復(fù)蘇背 市場認(rèn)為在經(jīng)濟(jì)僅弱復(fù)蘇背 景下，制造類投資還未到復(fù)蘇之際鴻路鋼構(gòu)盈利增長較難實(shí)現(xiàn)。我們認(rèn) 下，制造類投資還未到復(fù)蘇之際鴻路鋼構(gòu)盈利增長較難實(shí)現(xiàn)。我們認(rèn) 下，制造類投資還未到復(fù)蘇之際鴻路鋼構(gòu)盈利增長較難實(shí)現(xiàn)。我們認(rèn) 下，制造類投資還未到復(fù)蘇之際鴻路鋼構(gòu)盈利增長較難實(shí)現(xiàn)。我們認(rèn) 為鴻路鋼構(gòu) 在配合 產(chǎn)能推進(jìn) 同時(shí)實(shí)現(xiàn)新簽訂單恢復(fù) ，率先在 13 年實(shí)現(xiàn)利 潤增長 恢復(fù)，業(yè)績迎來高增 恢復(fù)，業(yè)績迎來高增 ，我們預(yù)計(jì)公司 ，我們預(yù)計(jì)公司 13 年凈利潤增長超 40% 。
    新簽訂單 顯著 改善 ：鴻路鋼構(gòu) 新簽 訂單 在 12 年 下半開始 恢復(fù)， 我們預(yù) 計(jì)下半年訂單環(huán)比上增長超 50% ，12 年結(jié)轉(zhuǎn)至 13 年訂單超過 30 億， 同增 67% ，為 13 年業(yè)績 奠定基礎(chǔ)。同時(shí) 2013 年公司 1季度接單 形勢依 然較為 良好 ，我們預(yù)計(jì) ，我們預(yù)計(jì) 公司 全年新簽訂單保持 20% 左右的增速概率較大。
    12 年下半年 “制造 +安裝”訂單比例提升 安裝”訂單比例提升 至 50% ，訂單轉(zhuǎn)化周期拉長 ，訂單轉(zhuǎn)化周期拉長 使部 分工程 利潤 13 年確認(rèn) ：12 年宏觀經(jīng)濟(jì)形勢中資金 較緊張，部分傳統(tǒng)業(yè)主 緊張，部分傳統(tǒng)業(yè)主 加大 鋼結(jié)構(gòu) 安裝工程 的對外承包。由于安裝工程 的對外承包。由于訂單 比例 提升 ，同時(shí) 其業(yè)績轉(zhuǎn) 化周期相對純制造 端業(yè)務(wù) 較長 ，因此部分 ，因此部分 工程 利潤 延續(xù)至 13 年確認(rèn) 實(shí)現(xiàn)。
    鋼價(jià)恢復(fù)利于盈能力提升 ：鋼價(jià) 12 年 3季度末見底后恢復(fù)， 鋼價(jià)順周 期有利 鋼結(jié)構(gòu)制造 鋼結(jié)構(gòu)制造 鋼結(jié)構(gòu)制造 鋼結(jié)構(gòu)制造 鋼結(jié)構(gòu)制造 毛利率提升 毛利率提升 毛利率提升 毛利率提升 毛利率提升 。公司制造 公司制造 公司制造 公司制造 定價(jià)模式 定價(jià)模式 定價(jià)模式 定價(jià)模式 “鋼材價(jià)格×（ “鋼材價(jià)格×（ “鋼材價(jià)格×（ “鋼材價(jià)格×（ “鋼材價(jià)格×（ “鋼材價(jià)格×（ “鋼材價(jià)格×（ 1+ 合 理毛利率）”，簽署訂單 理毛利率）”，簽署訂單 理毛利率）”，簽署訂單 理毛利率）”，簽署訂單 時(shí)間點(diǎn)的鋼價(jià)為合同 規(guī)模 標(biāo)準(zhǔn)，但鋼材原 標(biāo)準(zhǔn)，但鋼材原 材料采取 加權(quán)平均法計(jì)價(jià)，因此前期鋼較低后續(xù)上漲趨勢中有利 加權(quán)平均法計(jì)價(jià)，因此前期鋼較低后續(xù)上漲趨勢中有利 加權(quán)平均法計(jì)價(jià)，因此前期鋼較低后續(xù)上漲趨勢中有利 加權(quán)平均法計(jì)價(jià)，因此前期鋼較低后續(xù)上漲趨勢中有利 毛利率提升。
    產(chǎn)能建設(shè)完畢， 13 年設(shè)計(jì)產(chǎn)能超 70 萬噸，同時(shí)產(chǎn)能向上彈性空間極大 。 預(yù)計(jì)公司 12 、13 年 EPS 為 0.60 、0.85 0.85 元， 參考?xì)v史 14倍估值 底線、業(yè) 績改善 以及成長空間可持續(xù)， 給予 13 年 20 倍 PE ，目標(biāo)價(jià) 17 元