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    ■裝機(jī)容量將繼續(xù)增長(zhǎng)：公司未來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要來自于煤炭?jī)r(jià)格的同比下降和裝機(jī)容量的增長(zhǎng)。新機(jī)組投產(chǎn)方面，預(yù)計(jì)2013 年將投產(chǎn)334 萬千瓦火電機(jī)組，其中包括布連電廠2×66 萬千瓦機(jī)組、克拉瑪依熱電廠2×35 萬千瓦機(jī)組、庫車二期2×33 萬千瓦機(jī)組和英力特工業(yè)園2×33 萬千瓦機(jī)組；預(yù)計(jì)2013 年投產(chǎn)水電較少，主要是大渡河吉牛電站3×8 萬千瓦機(jī)組。
    ■2014 年-2015 年迎來投產(chǎn)高峰期：公司以69%的股權(quán)控股國電大渡河流域水電開發(fā)公司，大渡河流域在建大崗山、猴子巖、枕頭壩和沙坪4 座水電站，根據(jù)建設(shè)進(jìn)度，預(yù)計(jì)首臺(tái)機(jī)組于2014 年，2015年-2016 年開始大規(guī)模投產(chǎn)。除此之外，公司還儲(chǔ)備有較多火電項(xiàng)目，預(yù)計(jì)2014 年投產(chǎn)火電240 萬千瓦左右，2015 年火電投產(chǎn)800萬千瓦左右。
    ■資產(chǎn)注入有望帶來超預(yù)期：公司是國電集團(tuán)火電及水電業(yè)務(wù)的整合平臺(tái)，集團(tuán)火電資產(chǎn)是國電電力的數(shù)倍，隨著煤炭?jī)r(jià)格的下降，火電行業(yè)盈利能力快速提升，存在較大資產(chǎn)注入空間。
    ■投資建議：不考慮資產(chǎn)注入的情況下，預(yù)計(jì)公司2012 年-2014 年EPS 為0.32 元、0.33 元和0.35 元，對(duì)應(yīng)PE 為9.2 倍、9.0 倍和8.3 倍，公司估值在電力行業(yè)中處于較低水平，存在較強(qiáng)資產(chǎn)注入預(yù)期，并且2015 年之后公司有望再度進(jìn)入業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)時(shí)期，維持“增持-A”投資評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)3.6 元。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）煤炭?jī)r(jià)格下降幅度低于預(yù)期；（2）利用小時(shí)大幅下降；（3）投產(chǎn)速度放緩；