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投資要點(diǎn)：
    大客戶的高速發(fā)展為公司提供了有力的業(yè)績保障。公司前5大客戶銷售占比高達(dá)8成，13 年公司業(yè)務(wù)仍將跟隨大客戶共同成長。三星方面，作為公司最大的客戶，三星13年目標(biāo)依然相當(dāng)激進(jìn)：智能手機(jī)銷量目標(biāo)為3.9 億部（YoY:81%）、平板銷量目標(biāo)為4000 萬部(YoY:100%)。從公司目前三星出貨量看，產(chǎn)能供不應(yīng)求：智能手機(jī)外殼當(dāng)前500 萬套/月，有望增加到800 萬套/月；平板外殼當(dāng)前40~50 萬套/月，有望增加到100 萬套/月；華為方面，手機(jī)、上網(wǎng)卡當(dāng)前出貨量高達(dá)200 萬套/月，考慮到公司切入華為智能手機(jī)為時不長，而華為13 年智能手機(jī)增長遠(yuǎn)高于行業(yè)是大概率事件，這塊增長空間看好。其他優(yōu)質(zhì)客戶包括聯(lián)想、金立、TCL、OPPO、海信、京瓷，都具有極大開拓潛力。
    Galaxy S IV 近期發(fā)布有望成為短期催化劑。三星Galaxy S III 自2012 年5 月發(fā)布以來迅速成為人氣機(jī)皇，截止1 月17 日銷量已達(dá)4100 萬部。Galaxy S IV 將于3 月14 日發(fā)布，三星銷售目標(biāo)高達(dá)1 億部，公司產(chǎn)品已打入作為包括Galaxy S III、GalaxyNote 等在內(nèi)Galaxy 系列的拳頭產(chǎn)品，無疑將成為Galaxy S IV 的重量級供應(yīng)商，短期有望成為公司的重要催化劑。
    蓋板玻璃項(xiàng)目2013 將大幅貢獻(xiàn)利潤。子公司華清光學(xué)2011 年投資的蓋板玻璃項(xiàng)目，經(jīng)過2012 全年的良率爬坡，營收已從2011 年131.8 萬元增長到2012H1 的1262.59萬元，目前直通良品率已近50%，規(guī)模效應(yīng)逐步顯現(xiàn)。由于蓋板玻璃客戶與公司現(xiàn)有的終端外殼客戶高度重合，對下游客戶一站式服務(wù)模式使公司得以極低成本拓展客戶，我們預(yù)計(jì)項(xiàng)目完全達(dá)產(chǎn)后這塊銷售有望高達(dá)4 億元。
    公司快速增長的同時具有業(yè)績高彈性。公司上市2010 年上市以來，營收一直快速增長（絕大部分QoQ>30%），但是增收不增利，原因在于公司固定資產(chǎn)投資、人員規(guī)模大幅增長等原因侵蝕嚴(yán)重。隨著投資高峰期過去、自動化程度提升、人員擴(kuò)張速度減緩，公司的毛利凈利同時觸底回升（2012Q1~Q4 凈利: 3.5%、2%、5.4%、7.7%），業(yè)績已反轉(zhuǎn)并具有極高彈性。
    盈利預(yù)測與評級：我們預(yù)計(jì)公司2012~2014 年?duì)I收將分別為20.29 億、27.02 億、34.73 億，YoY 分別增長為51.3%、33.2%、28.5%。EPS 分別為0.48 元、0.62 元、0.82 元。PE 為33x、25x、19x，維持“增持”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：客戶集中度高、大小非減持、公司經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)及宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。