>> 平安證券-威孚高科(000581)三大業(yè)務(wù)之尾氣處理系統(tǒng),尾氣凈化大師-130314
| 上傳日期： |
2013/3/14 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
王德安，余兵 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點(diǎn)
國Ⅳ階段柴油車必須加裝尾氣處理系統(tǒng)，2014 年將新增140 億元市場需求。由于國Ⅳ排放標(biāo)準(zhǔn)要求柴油車?yán)^續(xù)降低PM 或NOx 的排放量，原有僅通過改造發(fā)動機(jī)本身已無法滿足要求，國Ⅳ柴油車必須加裝尾氣后處理系統(tǒng)才能達(dá)標(biāo)，我們預(yù)計柴油車尾氣處理系統(tǒng)市場規(guī)模將達(dá)140 億元/年?？紤]到國Ⅳ實施后原有的燃油噴射系統(tǒng)市場規(guī)模也將增長70%，我們預(yù)計威孚高科及相關(guān)子公司面對的下游市場規(guī)模將是國Ⅲ階段的3 倍。
國Ⅳ階段SCR、EGR+技術(shù)均有用武之地。目前國際上廣泛使用的柴油車尾氣處理系統(tǒng)有SCR 和EGR+（DOC/POC）兩種技術(shù)路線，歐洲以SCR為主，美國以EGR+為主。根據(jù)中國國情及產(chǎn)業(yè)準(zhǔn)備情況，我們認(rèn)為國Ⅳ階段重型柴油車絕大部分將采用SCR 尾氣后處理技術(shù)，輕型柴油車將采用EGR+DOC+POC 技術(shù)（或僅采用EGR+DOC），中型柴油車兩種技術(shù)兼而有之。我們預(yù)計2014 年SCR 系統(tǒng)市場規(guī)模約有90 億元，DOC/POC市場規(guī)模約有50 億元。
威孚高科將主導(dǎo)未來柴油機(jī)尾氣處理市場。子公司威孚力達(dá)和威孚環(huán)保已分別是國內(nèi)領(lǐng)先的汽油車尾氣處理系統(tǒng)和催化劑企業(yè)。德國博世是全球第一大汽車零部件企業(yè)，在柴油車燃油噴射及尾氣處理系統(tǒng)上積累深厚。憑借在汽油車尾氣處理積累的經(jīng)驗及德國博世強(qiáng)有力技術(shù)支持下，威孚高科已成功研發(fā)SCR、DOC、POC 等柴油機(jī)尾氣處理系統(tǒng)，并有望成為柴油車尾氣處理系統(tǒng)及催化劑市場領(lǐng)導(dǎo)廠商，市場份額有望達(dá)到30%-50%。
我們預(yù)計2014 年尾氣處理業(yè)務(wù)有望為威孚高科貢獻(xiàn)凈利潤達(dá)5.2 億元以上（約相當(dāng)于公司2011 年全部凈利潤的43%）。
投資建議及盈利預(yù)測。我們維持對公司的盈利預(yù)測，預(yù)計2012-2014 年公司EPS 分別為1.33 元、2.11 元和3.08 元。鑒于國Ⅳ排放標(biāo)準(zhǔn)即將實施，將為公司帶來巨大成長空間，未來業(yè)績將迎來快速增長機(jī)會，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評級，12 個月內(nèi)目標(biāo)價60 元。
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