>> 中信建投-陸家嘴(600663)播種之季-130315
| 上傳日期： |
2013/3/15 |
大小： |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
蘇雪晶，樂加棟 |
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陸家嘴12 年年報，營業(yè)收入34.92 億，同比降16.17%，凈利潤10.11 億，同比增2.65%，EPS0.54 元，利潤分配10 派1.63 元。 全年業(yè)績符合預(yù)期，四季度銷售業(yè)績快速提升.公司業(yè)績符合預(yù)期。34.9 億營業(yè)收入中，租賃業(yè)務(wù)約為11.8 億，開發(fā)銷售確認(rèn)收入約16.9 億。租賃業(yè)務(wù)收入增量主要來自外延式擴張,租賃面積新增約7 萬平。全年總銷售額約24 億，整體去化超乎預(yù)期。
明年銷售業(yè)務(wù)貨值結(jié)構(gòu)高端產(chǎn)品占主流，租賃業(yè)務(wù)外延增長待后年爆發(fā).13 年開發(fā)銷售主要項目貨值約66 億，目標(biāo)銷售額27 億， 從結(jié)構(gòu)上看高端改善型產(chǎn)品占主流，整體完成全年41%的去化任務(wù)略有挑戰(zhàn)，但東銀公寓作為高毛利項目對業(yè)績是個有力支撐。租賃業(yè)務(wù)今年新增入市體量僅5 萬方，收入增速預(yù)計相對減緩。
在建規(guī)模對財務(wù)有所施壓。財務(wù)方面凈負(fù)債率重回歷史高位，這主要來自今年在建項目的運行節(jié)奏。12 年投資額達(dá)26.8 億，預(yù)計13 年至15 年投資支出都會維持較高水平。此外，前灘項目預(yù)計今年進(jìn)入招拍掛，涉及土地款100 億，即今年所需資金至少80 億。目前公司現(xiàn)金13 億，預(yù)計全年銷售回款30 億左右，缺口37 億。針對前灘項目公司預(yù)備發(fā)行50 億中票融資，融資成本較低。
投資評級與盈利預(yù)測。公司資源稟賦仍為長期看點。RNAV 對應(yīng)目前A 股股價折價率達(dá)48%。但短期釋放速度有所阻滯。預(yù)計公司13-14 年EPS 分別為0.56、0.73，予以"增持"評級。因今年業(yè)績預(yù)計平穩(wěn)，予以6 個月目標(biāo)價13 元。
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