>> 上海證券-北陸藥業(yè)(300016)對比劑高速增長期間費(fèi)用率下降-130315
| 上傳日期： |
2013/3/19 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
跑贏大市 |
作者： |
趙冰 |
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此報告為加密報告 |
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動態(tài)事項(xiàng)：
公司發(fā)布12年年度業(yè)績公告，公司12年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.74億元，同比增長39.29%；實(shí)現(xiàn)凈利潤6303.87萬元，同比增長42.58%；實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.41元。
事項(xiàng)點(diǎn)評：主導(dǎo)品種快速增長
公司的主要對比劑產(chǎn)品包括釓噴酸葡胺、碘海醇和碘克沙醇，12 年銷售額同比增長37.43%，未來有望保持40%左右的增速。對比劑整體毛利率小幅下降，主要是碘海醇的銷售收入增速高于毛利率相對較高的釓噴酸葡胺。今年藥品集中招標(biāo)啟動有利于瑞格列奈、碘克沙醇銷售推廣，未來對比劑整體毛利仍將保持高位水平。公司通過自營和代理相結(jié)合的營銷模式，加大了精神類領(lǐng)域的開發(fā)，九味鎮(zhèn)心顆粒12 年銷售額同比增長178.95%，達(dá)到1,695.58 萬元，規(guī)模效應(yīng)有所體現(xiàn)，毛利率同比上升11.07pp，達(dá)到65.27%。公司計劃加大地方醫(yī)保的申請工作力度，積極參與招投標(biāo)，未來依然有較大增長空間。預(yù)計今年1 季度收入增長在20%~30%。
期間費(fèi)用率下降
公司 12 年費(fèi)用控制和應(yīng)收賬款控制比較理想。12 年銷售費(fèi)用率40.98%，管理費(fèi)用率8.09%，均低于去年水平，四季度銷售費(fèi)用率為全年最高，達(dá)到46.38%，但依然低于去年同期水平，主要是銷售規(guī)模效應(yīng)初步顯現(xiàn)。報告期末公司應(yīng)收賬款同比增長32.77%至6456.63萬元，增速慢于收入增長。此外，由于銷量增加，生產(chǎn)數(shù)量增加，采購金額相應(yīng)增加；二是為滿足新建注射劑車間將在2013 年初完成相關(guān)驗(yàn)證，2012 年底前對其進(jìn)行所需相關(guān)物資采購，導(dǎo)致經(jīng)營活動現(xiàn)金流出大于現(xiàn)金流入增加幅度，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流出現(xiàn)負(fù)增長。
新產(chǎn)品儲備豐富
公司新產(chǎn)品儲備豐富，碘帕醇和釓貝葡銨處于復(fù)審階段，有望在2 年內(nèi)獲批上市，阿立派唑等已進(jìn)入初審階段。今年新建注射劑車間將投入使用，有助于公司進(jìn)一步鞏固公司在對比劑領(lǐng)域的領(lǐng)先地位和核心競爭力。此外，公司2011 年的營銷改革已經(jīng)逐步顯現(xiàn)出效應(yīng)，公司產(chǎn)品已覆蓋全國大部分三甲和部分二級醫(yī)院，正逐步覆蓋縣級醫(yī)院。
我們認(rèn)為，未來一段時期，營銷變革還將推動公司業(yè)績持續(xù)增長。
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