>> 信達(dá)證券-醫(yī)藥生物行業(yè)：康恩貝（第12周）-130318
| 上傳日期： |
2013/3/19 |
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| 604KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
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作者： |
李惜浣 |
| 行業(yè)名稱： |
醫(yī)藥 |
| 下載權(quán)限： |
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本期【卓越推】的股票是：康恩貝（600572），維持上期的推薦。 上期【卓越推】漲幅為-4.98%，相對滬深300的超額收益為-2.41%。 康恩貝（600572）："買入"評級，目標(biāo)價14.70元（2013-3-15收盤價11.63元）
核心推薦理由：
1、康恩貝是我國現(xiàn)代植物藥的龍頭企業(yè)之一。經(jīng)過多年市場的培育公司在心腦血管系統(tǒng)用藥和泌尿系統(tǒng)用藥兩大領(lǐng)域建立了完整的產(chǎn)品梯隊和品牌優(yōu)勢，同時在消化系統(tǒng)用藥、抗感染用藥等領(lǐng)域擁有名牌產(chǎn)品和較強(qiáng)的市場競爭力；公司在各用藥領(lǐng)域的產(chǎn)品線布局，通常是植物藥與化學(xué)藥相結(jié)合、處方藥與OTC互補(bǔ)，更有助于產(chǎn)品系列的推廣和公司在該領(lǐng)域的品牌建設(shè)。
2、新老品種共同打造心腦血管用藥大品牌。主導(dǎo)品種天保寧如果能夠進(jìn)入更多省份的增補(bǔ)目錄，則目前的高速增長態(tài)勢有望延續(xù)；收購獲得的獨家品種麝香通心滴丸具備成為未來心腦血管一線用藥的潛質(zhì)，與天保寧中高端互補(bǔ)打造心腦血管領(lǐng)域大品牌。 3、泌尿系統(tǒng)用藥實力更加突出。公司主導(dǎo)產(chǎn)品前列康在調(diào)整期后有望迎來恢復(fù)性增長；大股東資產(chǎn)注入使公司泌尿系統(tǒng)用藥再添潛力品種龍金通淋膠囊，在市場定位和銷售終端上與前列康形成了差異化經(jīng)營和市場互補(bǔ)，使公司在泌尿系統(tǒng)用藥領(lǐng)域的實力更加突出。
關(guān)鍵假設(shè)：
1、假設(shè)12-14年公司期間費用略降；2、所得稅率基本穩(wěn)定；3、13、14年未考慮公司減持佐力藥業(yè)的投資收益。 有別于大眾觀點：我們認(rèn)為公司在各用藥領(lǐng)域的產(chǎn)品線布局合理、優(yōu)勢突出，公司的快速增長短期內(nèi)來自資產(chǎn)整合之后協(xié)同效應(yīng)的釋放，長期則依靠產(chǎn)品線中潛力大品種的培養(yǎng)和推廣。
股價催化因素及時間：龍金通淋膠囊進(jìn)入醫(yī)保目錄；公司主要產(chǎn)品中標(biāo)價提升。 風(fēng)險提示：主要產(chǎn)品招標(biāo)價格低于預(yù)期的風(fēng)險；新品種市場推廣低于預(yù)期的風(fēng)險。
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