>> 銀河證券-榮盛發(fā)展(002146)銷售高速增長，土地儲備厚增-130320
| 上傳日期： |
2013/3/21 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
趙強(qiáng)，潘瑋，徐軍平 |
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一、事件
榮盛發(fā)展（002146）于3 月19 日發(fā)布2012 年年報。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入134 億元，同比增長41.19%；營業(yè)利潤27.7 億元，同比增長40.24%；歸屬母公司股東的凈利潤為21.4 億元，同比增長39.67%。
全年簽約金額180.55 億元，同比增長54%，銷售回款166.52 億元，同比增長45%。
二、我們的分析和判斷
（一）公司秉承“高周轉(zhuǎn)，去庫存”策略實現(xiàn)銷售高速增長公司簽約金額180.55 億元，完成年初計劃的120.37％；銷售回款166.52 億元，完成年初計劃的111.01%；結(jié)算項目面積212.53 萬平方米，同比增長29.72%；結(jié)算收入130.94 億元，同比增長 40.78%。結(jié)算項目主要來自廊坊地區(qū)豪邸坊、陽光逸墅、曉廊坊、塞納榮府等。
（二）財務(wù)狀況穩(wěn)健，資產(chǎn)負(fù)債率略升公司年報顯示，資產(chǎn)負(fù)債率為76.56%，為歷年來最高；剔除預(yù)收款項的資產(chǎn)負(fù)債率為44.6%。公司屬于高周轉(zhuǎn)型地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)，財務(wù)杠桿運(yùn)用充分，我們認(rèn)為公司財務(wù)狀況依然穩(wěn)健。公司銷售毛利率和凈利率與2011 年年報相比略微下降1-2 個百分點。我們認(rèn)為，這與公司的推盤結(jié)構(gòu)以及2011 年部分產(chǎn)品根據(jù)市場情況進(jìn)行略微調(diào)價有關(guān)。
（三）2012 年積極拿地，土地儲備量再上新臺階
截止2012 年底，全年共拿地28 幅，總規(guī)劃建筑面積超過2500 萬平米。2012 年初的拿地計劃是購地支出金額37.5 億,規(guī)模359 萬方。大幅超出年初的計劃，并新進(jìn)入了呼和浩特、臨清等城市，這說明，公司持續(xù)看好未來房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展。
三、投資建議
根據(jù)我們的研究，預(yù)計公司2013、2014 年營業(yè)收入為199 億和272億元；對應(yīng)的每股收益為1.57、2.08 元，對應(yīng)2013、2014 年P(guān)E 為8.9X，6.7X。公司2012 年RNAV 為15.34 元，考慮到公司2012 年開始進(jìn)入新一輪擴(kuò)張高峰，土地儲備量邁上新臺階，并且，公司坐享二三線城市城鎮(zhèn)化和高鐵開通帶來的沿線的經(jīng)濟(jì)效益提升等多重利好，公司的合理估值在18 到20.4 元之間，給予公司“推薦”評級。
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