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投資要點(diǎn)：
    業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)小幅增長(zhǎng)，稍低于預(yù)期。公司去年完成營(yíng)業(yè)收入134.93 億元，較上年同期增長(zhǎng)5.20%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)10.04 億元，同比增長(zhǎng)7.98%。公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)小幅增長(zhǎng)主要是由于公司裝卸業(yè)務(wù)量的增加所致，公司去年完成吞吐量約3.02 億噸，同比增長(zhǎng)了3.88%。
    銷(xiāo)售業(yè)務(wù)和裝卸業(yè)務(wù)相較中期有所好轉(zhuǎn)。公司銷(xiāo)售業(yè)務(wù)收入雖然由于燃油供應(yīng)量下降而受到影響，但煤炭、焦炭等銷(xiāo)售量的增加起到了有效的抵消作用，相較去年上半年，銷(xiāo)售業(yè)務(wù)毛利率也實(shí)現(xiàn)了扭負(fù)為正，改善效果明顯。裝卸業(yè)務(wù)收入保持了平穩(wěn)增長(zhǎng)，主要?dú)w因于金屬礦石吞吐量的增加和集裝箱吞吐量的增加而帶來(lái)的散雜貨和集裝箱裝卸收入的同比增加，裝卸業(yè)務(wù)的毛利率也實(shí)現(xiàn)了從上半年稍有下滑轉(zhuǎn)變?yōu)樵黾恿?.77 個(gè)百分點(diǎn)，裝卸業(yè)務(wù)仍然是公司毛利貢獻(xiàn)的主要方面，去年一年的毛利占比達(dá)到74.58%。另外，港口服務(wù)業(yè)務(wù)在收入增長(zhǎng)和毛利貢獻(xiàn)方面也有提升的表現(xiàn)。我們預(yù)計(jì)公司主業(yè)將受益于經(jīng)濟(jì)環(huán)境趨好、腹地經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展以及濱海新區(qū)政策持續(xù)推行等，營(yíng)收和毛利率會(huì)保持一個(gè)繼續(xù)好轉(zhuǎn)的狀態(tài)，這將保障公司穩(wěn)健發(fā)展的趨勢(shì)不變。
    投資項(xiàng)目?jī)?yōu)良，投資收益對(duì)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)有所提升。公司去年的投資額有所控制，反映出對(duì)項(xiàng)目選擇質(zhì)量的考慮和慎重，所投項(xiàng)目大多比較優(yōu)良。在整體投資收益方面，去年上半年增幅較大，全年的投資收益同比增長(zhǎng)了23.17%，就對(duì)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的貢獻(xiàn)來(lái)看，去年投資收益占比營(yíng)業(yè)利潤(rùn)提升了1 個(gè)多百分點(diǎn)達(dá)到13.19%。我們認(rèn)為，公司目前的投資項(xiàng)目較為優(yōu)良，后期所帶來(lái)的投資收益仍將比較可觀。
    投資建議：我們預(yù)測(cè)公司2013-2015 年的營(yíng)業(yè)收入分別為138.52、142.95 和150.80 億元，歸屬于母公司的凈利潤(rùn)分別為10.84、11.81 和13.01 億元，基本每股收益分別為0.65、0.71 和0.78 元，對(duì)應(yīng)2013-2015 年動(dòng)態(tài)市盈率為9.61、8.82 和8.00 倍，并維持公司“增持”評(píng)級(jí)。