>> 國信證券-金證股份(600446)2012年年報點評：回歸主業(yè),二次騰飛-130322
| 上傳日期： |
2013/3/22 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
高耀華，段迎晟 |
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回歸主業(yè)勢頭強勁，依靠業(yè)務(wù)拓展和管控實現(xiàn)逆勢增長
金證股份2012 年實現(xiàn)收入18.83 億元，同比增長4.25%；營業(yè)利潤0.83 億元，同比增長31.26%；歸屬于母公司股東凈利潤0.71 億元，同比增長33.98%；扣非凈利潤同比增長19.15%；經(jīng)營性現(xiàn)金流0.41 億元，同比增長83.54%。
2012 年在下游證券公司盈利普遍下滑的情況下實現(xiàn)逆勢較高增長，一方面由于金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)、基財市場的開拓；另一方面得益于管控較好，公司報告期末共有1472 人，較11 年底略有下降；銷售費用率下降約54bp，人均凈利潤大幅上升。公司啟動“回歸金融IT”戰(zhàn)略，將2012 年作為二次騰飛的元年。
券商創(chuàng)新業(yè)務(wù)取得先機收益明顯，拿下資管標(biāo)桿客戶突破巨大
金融創(chuàng)新對于證券IT 廠商是重要新增市場，公司把握行業(yè)機遇搶得先機，轉(zhuǎn)融通系統(tǒng)客戶達(dá)15 家，占25 家融資融券試點券商的60%；在約定式購回、債券質(zhì)押式報價回購、跨市場ETF 等業(yè)務(wù)上都取得較好進(jìn)展，預(yù)計創(chuàng)新業(yè)務(wù)已占到定制軟件收入的30%以上且將繼續(xù)提高。另外，公司取得中信資產(chǎn)管理平臺升級項目，標(biāo)桿客戶的突破為拓展券商資管市場產(chǎn)生示范性效應(yīng)。
基金系統(tǒng)成為主流，完善金融IT 產(chǎn)品線布局金融大混業(yè)市場
公司中標(biāo)新設(shè)基金的系統(tǒng)總包項目有紅塔紅土、華潤元大、前海開源等，完善之后的基金產(chǎn)品線已經(jīng)有20 多家基金公司采用相關(guān)模塊，基金系統(tǒng)重新成為市場主流。在推動金融創(chuàng)新、降低機構(gòu)設(shè)立門檻、取消各種牌照限制以及金融大混業(yè)的行業(yè)變革趨勢下，公司開拓銀行、保險、信托、期貨及交易所的系統(tǒng)和市場，產(chǎn)品線逐漸完善，為未來幾年的成長打下產(chǎn)品和營銷的基礎(chǔ)。
風(fēng)險提示
券商盈利波動影響IT 支出及公司產(chǎn)品需求；創(chuàng)新業(yè)務(wù)推進(jìn)進(jìn)度有不確定性。
金融創(chuàng)新及新業(yè)務(wù)開拓確定經(jīng)營向上拐點，維持“推薦”評級
公司明確受益于持續(xù)推進(jìn)的金融市場創(chuàng)新改革，基金系統(tǒng)重新成為主流已經(jīng)成功開拓基金和券商資管的市場空間，公司已經(jīng)確認(rèn)經(jīng)營上的向上拐點，未來幾年持續(xù)向好；預(yù)計13-15 年EPS 為0.37/0.52/0.70 元，3 年CAGR 為36.8%，目前對應(yīng)動態(tài)市盈率為25/18/14 倍，考慮到未來的市場空間和成長性，維持公司“推薦”評級。后續(xù)的金融創(chuàng)新政策和新基金系統(tǒng)中標(biāo)都是潛在催化劑。
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