>> 長城證券-金證股份(600446)業(yè)績預(yù)告點(diǎn)評(píng)：業(yè)績符合預(yù)期,公司13年業(yè)績高增長可期-130130
| 上傳日期： |
2013/1/31 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
劉深 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事件：
公司發(fā)布業(yè)績預(yù)告，歸屬母公司所有者的凈利潤較上年同期上升25%-35%左右，折合每股EPS 區(qū)間為0.25-0.27 元。
要點(diǎn)：
公司業(yè)績?cè)鲩L符合市場(chǎng)預(yù)期，主營收入結(jié)構(gòu)改善明顯：公司12 年業(yè)績?cè)鲩L主要來源于主營業(yè)務(wù)的收入增長，增量主要源于金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)收入及基財(cái)市場(chǎng)。我們預(yù)計(jì)公司12 年證券行業(yè)收入在1.5 億-1.6 億之間，其中金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)要占到50%以上，其中僅轉(zhuǎn)融通帶來的收入就達(dá)3000W，公司基財(cái)業(yè)務(wù)12 年基本實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，不僅能夠拿下總包新基金的訂單，同時(shí)能從老基金上獲得一定的軟件模塊訂單，12 年基金業(yè)務(wù)收入估計(jì)2000-3000W，其中一半來自于老基金的部分軟件模塊替換與更新。 公司金融信息化主營收入結(jié)構(gòu)得到改善，并打開了全新的基財(cái)市場(chǎng)。
回歸主營聚焦主業(yè)，13 年仍能取得高速增長：公司自回歸主營戰(zhàn)略以來，持續(xù)剝離與金融信息化不相關(guān)的業(yè)務(wù)和子公司，堅(jiān)持依靠產(chǎn)品和技術(shù)來發(fā)展公司的戰(zhàn)略，由內(nèi)到外發(fā)生了變化。金融創(chuàng)新產(chǎn)品提前布局，占得先機(jī)，財(cái)富管理產(chǎn)品線得到全線補(bǔ)齊。展望13 年，金融創(chuàng)新將繼續(xù)深化和加強(qiáng)，場(chǎng)外市場(chǎng)相關(guān)的創(chuàng)新項(xiàng)目有望爆發(fā)，為公司13 年業(yè)績帶來高彈性，在基財(cái)這塊，在增量上，今年保守估計(jì)會(huì)有20 家新基金落地，由于公司歷經(jīng)三年研發(fā)的最新基金核心系統(tǒng)在架構(gòu)和性能上優(yōu)于恒生電子較老的O3.2 版本，而恒生推出最新的版本至少還需要1-2 年，我們估計(jì)公司在這個(gè)期間能獲得50%以上的總包訂單，在存量上，公司13 年在老基金公司上獲得的部分產(chǎn)品訂單預(yù)計(jì)也將繼去年之后繼續(xù)取得大幅增長，我們預(yù)計(jì)公司13 年將至少取得35%以上的增長。
公司拐點(diǎn)已現(xiàn)，金融創(chuàng)新及基財(cái)新市場(chǎng)帶來業(yè)績高彈性：我們?nèi)匀粓?jiān)定的認(rèn)為公司歷史性拐點(diǎn)已到，一方面，隨著未來各項(xiàng)創(chuàng)新政策的具體落實(shí)以及公司創(chuàng)新產(chǎn)品的持續(xù)推出，公司憑借集中交易系統(tǒng)的高占有率以及較為優(yōu)質(zhì)的客戶構(gòu)成、齊全的創(chuàng)新產(chǎn)品線，將充分受益于創(chuàng)新業(yè)務(wù)。
另一方面，在基財(cái)新市場(chǎng)，公司歷時(shí)三年的積累，終于取得重大突破。
由證券系統(tǒng)衍生而來，自行研發(fā)中間件的新一代基金各模塊業(yè)務(wù)系統(tǒng)（包括TA、投資交易系統(tǒng)、網(wǎng)上交易+直銷等）已經(jīng)在老基金中突破20 家客戶落地，不斷拿下新設(shè)基金總包項(xiàng)目更是標(biāo)志著公司已全面進(jìn)入基金信息化行業(yè)，同時(shí)也是公司基財(cái)業(yè)務(wù)的拐點(diǎn)，未來券商投資管理系統(tǒng)、銀行、信托等行業(yè)將上演相同的戲碼，報(bào)告期內(nèi)中信資管的訂單更是加速驗(yàn)證了這一邏輯，同時(shí)將成為公司券商資管業(yè)務(wù)的標(biāo)桿項(xiàng)目，未來公司將全面切入基財(cái)市場(chǎng)，13年公司有望在券商資管項(xiàng)目上實(shí)現(xiàn)突破。 業(yè)績兌現(xiàn)打消市場(chǎng)疑慮，維持"強(qiáng)烈推薦"評(píng)級(jí)：我們維持公司2012-2014年EPS分別為0.26元，0.35元，0.49元的預(yù)測(cè)，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE分別為27.7X，20.7X，14.7X，在過去一年二級(jí)市場(chǎng)較為低迷，下游企業(yè)紛紛控制IT投入的背景下，公司仍能依靠金融創(chuàng)新及基財(cái)市場(chǎng)取得高增長。此次業(yè)績兌現(xiàn)更是驗(yàn)證了公司的拐點(diǎn)邏輯，對(duì)公司股價(jià)將起到一定的推動(dòng)作用，打消市場(chǎng)部分投資者對(duì)公司業(yè)績的擔(dān)憂，我們維持"強(qiáng)烈推薦"評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)9塊，對(duì)應(yīng)2013年26倍PE。
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