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    事件：  2012年1-6月，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.61億元，同比增長0.22%；歸屬于上市公司股東的凈利潤2884萬元，同比增長23.71%；扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤1787萬元，同比下滑20.81%；每股收益0.11元。  點(diǎn)評(píng)：  外部金融創(chuàng)新政策推動(dòng)，內(nèi)部聚焦金融業(yè)務(wù)，"金融軟件"表現(xiàn)搶眼：公司2012年上半年主營業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入7.45億元，同比下滑1.08%，其中"金融業(yè)務(wù)"實(shí)現(xiàn)收入7062萬元，同比增長35.7%，占主營業(yè)務(wù)收入9.5%，并貢獻(xiàn)43.1%的毛利。"金融業(yè)務(wù)"的快速增長，主要得益于1）券商創(chuàng)新，受行情低迷所致，券商傳統(tǒng)的IT投資點(diǎn)：呼叫中心、CRM等增速下滑，而與創(chuàng)新業(yè)務(wù)相關(guān)的轉(zhuǎn)融通、現(xiàn)金寶、約定式購回等新產(chǎn)品需求興起；2）公司的客戶中大券商占比較高，而前25家券商是此次券商創(chuàng)新的主力，IT投資先行；3）基金業(yè)務(wù)獲得重大突破，公司上半年收獲紅塔紅土、華潤元大、前海開源等三家新成立基金公司的IT系統(tǒng)總包。其他非金融業(yè)務(wù)（系統(tǒng)集成、系統(tǒng)維護(hù)、建安工程、商品銷售）實(shí)現(xiàn)收入6.74億元，較去年同期下滑4.64%，主要受下游客戶需求下滑及回款延后所致。   凈利潤增長主要受益于政府補(bǔ)貼：報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤2680萬元，較去年同期下滑12.37%，同時(shí)公司獲政府補(bǔ)貼987萬元，較去年同期增長876萬元，為凈利潤增長做出貢獻(xiàn)。      
    綜合毛利率較去年同期提升2.7個(gè)百分點(diǎn)：報(bào)告期內(nèi)，公司綜合毛利率21.15%，較去年同期提升了2.7個(gè)百分點(diǎn)，其中"金融業(yè)務(wù)"毛利率90.6%，公司近3年來綜合毛利率逐步提升，我們判斷這與公司自2009年正式聚焦金融主業(yè)后，高毛利率的金融軟件業(yè)務(wù)占比逐步提升所致。 產(chǎn)品線持續(xù)擴(kuò)充之年，管理費(fèi)用提升較快：報(bào)告期內(nèi)，公司管理費(fèi)用1.02億元，同比增加22.45%；銷售費(fèi)用2661萬元，同比增加5.77%；三項(xiàng)費(fèi)用率15.52%，較去年同期提升2.8個(gè)百分點(diǎn)。三項(xiàng)費(fèi)用率的提升主要來自于兩方面：一方面，公司擴(kuò)充基金、銀行、券商資管產(chǎn)品線，由此帶來人員的大幅提升；另一方面，公司的人均薪酬有了一定的提升。我們認(rèn)為三項(xiàng)費(fèi)用，尤其是管理費(fèi)用的大幅提升與公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型、產(chǎn)品轉(zhuǎn)型息息相關(guān)。未來隨著公司產(chǎn)品儲(chǔ)備成熟，客戶需求興起，費(fèi)用率將會(huì)有顯著的下降。 下半年新亮點(diǎn)預(yù)計(jì)將集中在券商業(yè)務(wù)創(chuàng)新上：首先，"證券業(yè)務(wù)"以創(chuàng)新業(yè)務(wù)為主，上半年主要是簽約階段，收入的確認(rèn)大部分集中在下半年；券商業(yè)務(wù)線中公司欠缺的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)解決方案即將推出。其次，系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)受下游客戶支付能力影響，收入確認(rèn)延遲到下半年。 盈利預(yù)測與估值：作為一家老牌的金融IT解決方案提供商，公司曾經(jīng)在多元化的道路上有過波折，爾后戰(zhàn)略聚焦金融軟件業(yè)務(wù)，伴隨著金融創(chuàng)新的步伐加速，公司的戰(zhàn)略路線日益清晰：依托多年的金融IT行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，圍繞著傳統(tǒng)優(yōu)勢券商業(yè)務(wù)，破冰以基金為代表的買方業(yè)務(wù)市場，在金融創(chuàng)新的大浪潮中成為領(lǐng)先的行業(yè)信息化綜合解決方案商。不考慮投資收益與公允價(jià)值變動(dòng)，給予公司2012、2013年EPS分別為0.26元和0.33元的盈利預(yù)測，對應(yīng)2012、2013年的動(dòng)態(tài)PE為24、19倍，維持"增持"評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：資本市場持續(xù)低迷，下游客戶的IT投資進(jìn)一步延后。