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    基金系統(tǒng)重新崛起補(bǔ)強(qiáng)金融IT 業(yè)務(wù)，隨新基金審批加速高增長
    自從2011 年首次中標(biāo)紅塔紅土基金的系統(tǒng)總包之后，12-13 年公司已經(jīng)中標(biāo)華潤元大、前海開源和國開泰富基金的系統(tǒng)總包，12 年以來新基金系統(tǒng)招標(biāo)中標(biāo)一半市場；而且公司的基金軟件產(chǎn)品已經(jīng)在天弘、中郵、南方等近20 家基金開始使用?；鹣到y(tǒng)重新成為主流補(bǔ)強(qiáng)了公司的金融IT 業(yè)務(wù)，增加了市場空間。隨著新基金審批加速，預(yù)計(jì)公司基金業(yè)務(wù)13 年以后將實(shí)現(xiàn)高增長；此外，標(biāo)桿性客戶中信資管的開拓為公司后續(xù)擴(kuò)大券商資管市場打下良好基礎(chǔ)，預(yù)計(jì)基金及財(cái)富管理業(yè)務(wù)未來幾年都將保持較好增速。
    占領(lǐng)優(yōu)質(zhì)券商客戶資源，后續(xù)受益于金融創(chuàng)新以及券商盈利恢復(fù)公司的證券核心交易系統(tǒng)客戶超過40 家證券公司，而且一線券商市占率較高，包括銀河、國泰君安、國信、中投、平安、安信、宏源等；在已經(jīng)開展的金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)試點(diǎn)中受益明顯，最大的轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)市占率超過一半，隨著金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)落實(shí)和推廣，公司受益明顯，創(chuàng)新業(yè)務(wù)系統(tǒng)已經(jīng)占到公司的證券系統(tǒng)收入30%，預(yù)計(jì)創(chuàng)新業(yè)務(wù)收入比例仍將提高。另外，隨著13 年以來股票交易量增加，預(yù)計(jì)證券公司盈利有所恢復(fù)，系統(tǒng)建設(shè)和運(yùn)維的IT 開支也將隨之增加。
    場外市場和券商柜臺交易催生IT 系統(tǒng)巨大潛在需求
    公司有成熟的系統(tǒng)方案建設(shè)區(qū)域性股權(quán)交易中心，這兩年的將明顯受益于各地區(qū)的區(qū)域性股權(quán)交易中心設(shè)立。隨著券商柜臺交易試點(diǎn)在12 年12月開始試點(diǎn)，未來全面推廣的潛力巨大，全面推廣之后系統(tǒng)需求接近于目前的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)系統(tǒng)需求。13 年2 月份新三板細(xì)則明確了做市商交易機(jī)制，未來參與的做市券商都需要系統(tǒng)支持，按照目前有資格的主辦券商全部建設(shè)，初期系統(tǒng)需求就在3億元以上，后續(xù)的系統(tǒng)維護(hù)和升級也是持續(xù)的。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)的推廣進(jìn)度受政策影響存在不確定性。
    公司合理估值在9.36~12.26 元，維持“推薦”評級
    通過多角度估值分析，我們認(rèn)為公司每股合理價值在9.36~12.26 元，對應(yīng)于13 年預(yù)期收益的動態(tài)市盈率為25~33 倍，預(yù)期后續(xù)的金融創(chuàng)新政策和新基金中標(biāo)都是潛在催化劑，維持“推薦” 評級。