>> 國泰君安-三特索道(002159)2012年年報點評：業(yè)績符合預期,看好長期發(fā)展前景-130322
| 上傳日期： |
2013/3/22 |
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來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
許娟娟 |
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投資要點：
業(yè)績符合預期 。12年收入 3.7億元(-1.5%)，凈利潤 5521萬元(+38%)，扣非凈利潤-1165 萬元(-129%)，EPS0.46 元。凈利潤顯著增長源于轉(zhuǎn)讓海南塔嶺旅業(yè)55%股權(quán)增加投資收益6659 萬元。
12 年景區(qū)、索道業(yè)績普降，梵凈山、千索為僅有亮點，地產(chǎn)銷售下降。①12 年華山/廬山客流因經(jīng)濟趨緩和高基數(shù)，客流下降。華山凈利潤下降6%,廬山下降20%；②海南猴島受修路影響,客流下降20%,凈利潤下降35%；③交通改善、客流基數(shù)低推動梵凈山客流增長11%,管理費用下降，凈利潤增長83%，達837 萬；④千索客流增長19%,凈利潤增長31%；⑤神農(nóng)架地產(chǎn)銷售下降，凈利潤減少330 萬。
13 年主業(yè)利潤較差，公司資源價值高于市值，看好長期發(fā)展。①華山索道貢獻公司大部分利潤，13 年分成比例下降、西索分流，預計利潤下滑30%以上。異地項目仍處投入期，預計持續(xù)虧損。②若再融資成功，公司還貸降低財務費用。同期剝離地產(chǎn)將增加投資收益。
③看好公司休閑游產(chǎn)品的發(fā)展前景，市值低于資源價值，孟凱增持印證該判斷。
維持增持。13-15 年公司主業(yè)利潤仍來自現(xiàn)有成熟景區(qū)華山/梵凈山/猴島，16 年方能進入主業(yè)的快速增長期；維持13、14 年EPS0.41、0.46 元（主業(yè)EPS 0.03、0.04 元），根據(jù)資產(chǎn)重估給予一年目標價25元，增持。
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