>> 興業(yè)證券-中國(guó)石油(601857)政策性虧損致業(yè)績(jī)下滑,能源價(jià)改將促業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)-130322
| 上傳日期： |
2013/3/25 |
大小： |
331KB |
| 格式： |
pdf |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
毛偉，鄭方鑣 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事件：
中國(guó)石油發(fā)布2012 年年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入21952.96 億元， 同比增長(zhǎng)9.6%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1654.31 億元，同比下降10.3%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤(rùn)1153.23 億元，同比下降13.3%。按1830.21 億股的總股本計(jì)，實(shí)現(xiàn)全面攤薄每股收益0.63 元，每股經(jīng)營(yíng)性?xún)衄F(xiàn)金流量為1.31 元。公司擬每股派發(fā)股息人民幣0.13106 元（含稅）。
其中第四季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5970.27 億元，同比增長(zhǎng)14.61%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為283.69 億元，同比下降3.99%。
點(diǎn)評(píng)：
天然氣業(yè)務(wù)大幅虧損，化工業(yè)務(wù)虧損加劇，成品油銷(xiāo)售利潤(rùn)下滑拖累公司業(yè)績(jī)。2012 年公司業(yè)績(jī)下滑的主要原因來(lái)自于天然氣業(yè)務(wù)的虧損。由于進(jìn)口天然氣氣價(jià)進(jìn)銷(xiāo)倒掛，且進(jìn)口量增加，導(dǎo)致進(jìn)口中亞天然氣及LNG業(yè)務(wù)虧損增大。2012 年天然氣與管道板塊經(jīng)營(yíng)虧損人民幣21.10 億元，比2011 年的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)人民幣155.30 億元降低人民幣176.40 億元，其中銷(xiāo)售進(jìn)口天然氣及LNG 虧損約人民幣419 億元（11 年虧損214 億元）。
此外化工業(yè)務(wù)由于行業(yè)低迷，全年虧損98.39 億元，比去年同期多虧損80.60 億元。銷(xiāo)售業(yè)務(wù)由于市場(chǎng)需求不旺，盡管收入增長(zhǎng)11.7%，但利潤(rùn)率小幅下滑；該業(yè)務(wù)板塊實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)163.91 億元，同比下降20.6%，成品油定價(jià)逐步糾偏，煉油虧損大幅縮窄。2012 年，公司共加工原油1,012.5
百萬(wàn)桶，比上年同期增長(zhǎng)2.8%，煉油業(yè)務(wù)虧損336.72 億元，但比上年同期減虧264.15 億元。2012 年政府共對(duì)成品油價(jià)格進(jìn)行八次調(diào)整，通過(guò)控制調(diào)價(jià)幅度，國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格逐步接近完全根據(jù)油價(jià)基準(zhǔn)市場(chǎng)化定價(jià)的價(jià)格，這使得公司煉油業(yè)務(wù)的虧損同比大幅縮窄。
勘探業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定，海外業(yè)務(wù)日趨重要。在集團(tuán)平均實(shí)現(xiàn)原油價(jià)格基本持平的情況下，由于油氣銷(xiāo)量增長(zhǎng)，公司2012 年勘探業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)1.9%，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)人民幣2,149.55 億元。由于折舊折耗增加等因素影響，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)同比下滑2.1%。此外公司海外業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入人民幣7,026.60 億元，實(shí)現(xiàn)稅前利潤(rùn)人民幣326.72 億元，占集團(tuán)總營(yíng)業(yè)收入及稅前利潤(rùn)的比例分別為32.0 和19.6%，占比進(jìn)一步提升。
資本性支出超年初計(jì)劃，13 年預(yù)計(jì)保持平穩(wěn)。公司2012 年資本性支出共計(jì)人民幣3,525.16 億元，同比增長(zhǎng)23.95%，超出年初制定的3000 億元支出計(jì)劃。2013 年公司資本性支出計(jì)劃為3550 億元，同比基本保持平穩(wěn)。
能源價(jià)改進(jìn)程是核心要素，改革推進(jìn)將促業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。天然氣價(jià)改和新成品油定價(jià)機(jī)制改革的推進(jìn)進(jìn)程將是影響公司2013 年業(yè)績(jī)的關(guān)鍵因素，我們認(rèn)為上述兩方面的改革在今年推出的概率很大。我們預(yù)計(jì)新成品油定價(jià)機(jī)制一旦推出，公司煉油環(huán)節(jié)的虧損將有進(jìn)一步縮窄的空間，樂(lè)觀預(yù)期則會(huì)達(dá)到盈虧平衡線(xiàn)附近。而如天然氣價(jià)改推進(jìn)，進(jìn)口氣進(jìn)銷(xiāo)倒掛的現(xiàn)象將得到改觀，公司是市場(chǎng)中最受益改革的企業(yè)。
給予“增持”評(píng)級(jí)。在能源價(jià)改推進(jìn)的假設(shè)下，公司13 年業(yè)績(jī)有望同比回升，我們預(yù)計(jì)公司2013-2015 年EPS 分別0.74、0.81、0.86 元。給予“增持”的投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)及能源價(jià)改進(jìn)程不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
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