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    公司全年?duì)I收535.4 億元，同增15.03%，歸屬股東凈利潤(rùn)15.6 億元，同比微增0.79%。均低于預(yù)期。凈利潤(rùn)增速不及營(yíng)收的主要原因是地產(chǎn)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)大幅減少。  
   綜合毛利率13.3%，較去年降低0.5 個(gè)百分點(diǎn)，主要是工程施工毛利率下降所致。期間費(fèi)用率6.7%，與去年持平。  公司第四季度單季營(yíng)收134.3 億元，同比增長(zhǎng)17.1%、環(huán)比增長(zhǎng)9.4%。扣非凈利潤(rùn)2.61 億元，同比增長(zhǎng)15.3%。  分配方案：每10 股派息（含稅）1.35 元。
     新簽訂單情況：12 年新簽1012 億元合同，同增39.58%，為年初計(jì)劃的119.1%。訂單結(jié)構(gòu)：非水電726 億元，占比71.74%，為工程收入結(jié)構(gòu)優(yōu)化奠定基礎(chǔ)。13 年計(jì)劃新簽1100 億元合同。  13 年看點(diǎn)1：水利水電與非水電業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)。13 年水電開(kāi)發(fā)核準(zhǔn)將加速，年均至少要超過(guò)4000 萬(wàn)千瓦；水利投資進(jìn)入快車道，未來(lái)年度投資將會(huì)出現(xiàn)屢創(chuàng)新高的局面。除了中國(guó)水電之外，公司作為水利水電領(lǐng)域的領(lǐng)先企業(yè)將有很大受益。公司在非水電工程領(lǐng)域拓展力度較大，工程收入結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化。
    13 年看點(diǎn)2：多元化協(xié)同效應(yīng)進(jìn)一步顯現(xiàn)。公司為民爆龍頭企業(yè)，水泥產(chǎn)能亦超過(guò)2100 萬(wàn)噸，水電開(kāi)發(fā)已經(jīng)營(yíng)多年，高速公路經(jīng)營(yíng)穩(wěn)步提升。公司多元化擴(kuò)展已經(jīng)堅(jiān)持多年，協(xié)同效應(yīng)正逐步顯現(xiàn)出來(lái)。  業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)與投資建議： 依據(jù)公司發(fā)展規(guī)劃與在手訂單， 預(yù)計(jì)未來(lái)三年?duì)I收CAGR17.9%，歸屬股東凈利潤(rùn)C(jī)AGR9.2%，13-15 年EPS 分別為0.48、0.52、0.58 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為11.1X、10.2X、9.2X。公司非水電工程與民爆、水泥等業(yè)務(wù)拓展效果較好，未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性高。公司目前估值水平較低，維持"增持"評(píng)級(jí)。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示：海外項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)；水電項(xiàng)目因環(huán)境保護(hù)、移民政策等出現(xiàn)進(jìn)度變緩。