>> 中銀國際-葛洲壩(600068)預計2013業(yè)績小幅改善-130322
| 上傳日期： |
2013/3/25 |
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來源： |
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持有 |
作者： |
李攀 |
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葛洲壩公告 2012 年全年收入535.4 億人民幣，同比增幅為15%；歸屬上市公司股東凈利15.63 億人民幣，同比小幅微增0.8%。主營業(yè)務分部毛利率拆分比較，工程施工毛利率小幅下滑0.1%；水泥業(yè)務毛利率小幅升1%；民用爆破業(yè)務毛利率基本持平；高速公路運營業(yè)務毛利率下滑4.3%；水利發(fā)電業(yè)務由于去年同期干旱而今年來水較好，毛利率大幅上升了23%；房地產(chǎn)業(yè)務毛利率上升了2.7%。公司新簽合同額1,012.36 億元，同比增長39.6%；其中新簽國際工程額折合人民幣456.1 億元，同比增長47.98%（含2012 年1 月20 日與南蘇丹電力與大壩部在北京簽訂的拜登水電站項目合同，總金額折合人民幣89 億）。展望2013 年，國內(nèi)國外的經(jīng)濟形勢料難強勁復蘇，公司面臨的經(jīng)營環(huán)境仍有較大不確定性。公司的資產(chǎn)注入預期料難短期對公司股價構(gòu)成積極影響，估值較同業(yè)也不具備優(yōu)勢。
支撐評級的要點
綜合毛利率較去年同期下滑0.5%；營業(yè)利潤率較去年同期下滑0.4%；凈利率較去年同期下滑0.4%。銷售費用率基本持平；管理費用率上升了0.2%；財務費用率則下降了0.2%；整體期間費用率持平。
期內(nèi)水力發(fā)電業(yè)務盈利能力較上年同期增幅較大，主要是由于上游來水量較上年同期明顯增加，公司發(fā)電量較上年同期增幅較大。期內(nèi)公司高速公路運營業(yè)務盈利能力較上年同期減幅較大，主要是由于借款利息支出增加及受節(jié)日免費通行政策的影響。
公司 2013 年的合同簽約目標為1,100 億元，產(chǎn)值目標為596.72 億元，投資目標為129.35 億元。公司目前的水泥產(chǎn)能達到了2,100 萬噸。
評級面臨的主要風險
國內(nèi)基建刺激力度低于市場預期；國際政治及匯率風險估值
我們對于公司2013-2015 年的盈利預測分別為0.494、0.557 和0.64 元，公司目前的估值水平較同業(yè)不具備優(yōu)勢，維持持有評級，目標價維持不變。
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