>> 申銀萬國-寧滬高速(600377)年報點評：312國道賠償事宜落定，資產(chǎn)減值風(fēng)險釋放，維持增持評級-130325
| 上傳日期： |
2013/3/25 |
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作者： |
周萌 |
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2012 年每股收益為0.463 元，業(yè)績基本符合預(yù)期。2012 年公司實現(xiàn)營業(yè)總收入約77.96 億元，同比增長約5.33%；其中道路通行費收入約50.92 億元，同比減少約1.51％；配套業(yè)務(wù)收入約23.57 億元，同比增長約8.54%；其他業(yè)務(wù)收入約3.46 億元，同比增長約486.48％。實現(xiàn)營業(yè)利潤約31.73 億元，比同比下降約2.97％；實現(xiàn)歸屬母公司凈利為23.33 億元，同比下降約3.97%。每股收益為0.463 元，基本符合我們預(yù)期（我們預(yù)期為0.47 元）。2012 年分配預(yù)案為每股分紅0.36 元，分紅率達77.72%。
宏觀經(jīng)濟增長放緩與收費政策影響導(dǎo)致路費收入下滑。2012 年宏觀經(jīng)濟增速回落，其中江蘇省GDP 同比增長10.1%，較去年同期回落0.9 個百分點。受宏觀影響影響，公司貨車比例明顯下滑。主要路產(chǎn)滬寧高速貨車流量同比下滑0.57%，貨車比例從2011 年29.46%下滑至2012 年的28%，下滑約1.5 個百分點。收費政策方面，重大節(jié)假日免費通行政策導(dǎo)致公司路費收入減少8944 萬元，占全年收費總額1.76%，對收入影響重大。
312 國道撤站賠償事宜基本落實，具體方案尚在制定。2012 年7 月15 日，江蘇省政府宣布撤除312 國道滬寧段南京收費站、洛社收費站、西林收費點三個站點，并同意對撤站所帶來的損失進行賠償。目前經(jīng)第三方審計確認賠償額為11.24 億元，資產(chǎn)減值風(fēng)險基本消除。
房地產(chǎn)項目穩(wěn)定推進，2013 年昆山C7、句容、慶園項目進入結(jié)算期。2012 年子公司寧滬置業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入約3.04 億元，主要結(jié)算項目為昆山花橋C4 項目。
目前昆山花橋C7 項目、蘇州慶園項目、句容項目等進入預(yù)售期，預(yù)計2013年將貢獻業(yè)績，預(yù)計2013 年結(jié)算規(guī)模不低于今年。
維持增持評級。公司此前一直受資產(chǎn)減值風(fēng)險影響，目前風(fēng)險已基本釋放。
我們預(yù)計2013-2015 年公司EPS 為0.47、0.50、0.53 元，對應(yīng)目前股價PE分別為12 倍、11 倍、10 倍，維持增持評級。
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