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    ■業(yè)績(jī)略低于預(yù)期：報(bào)告期公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21,952.96 億元，同比上升9.55％，公司實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)1153.23 億元，折合EPS0.63 元，同比下降13.28%。其中，四季度單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5,970 億元，同比上升14.61％，環(huán)比上升8.23％，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)283.7 億元，折合EPS0.15 元，同比下降4％，環(huán)比上升13.79％。
    ■全年業(yè)績(jī)受累于進(jìn)口天然氣與煉油化工業(yè)務(wù)：2012 年業(yè)績(jī)下滑主要原因是受進(jìn)口天然氣數(shù)量增加的同時(shí)進(jìn)銷價(jià)格倒掛、及國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格宏觀調(diào)控以及成本上升等因素影響。2012 年天然氣與管道板塊實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)人民幣-21.1 億元，比上年同期人民幣155.3 億元減少人民幣176.4 億元；受國(guó)內(nèi)化工市場(chǎng)持續(xù)低迷及成品油價(jià)格宏觀調(diào)控等因素影響，2012 年煉油與化工板塊經(jīng)營(yíng)虧損人民幣435.11億元，但比上年同期減虧人民幣183.55 億元；其中煉油業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)虧損人民幣336.72 億元，比上年同期減虧人民幣264.15 億元；受化工市場(chǎng)持續(xù)低迷影響，化工業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)虧損人民幣98.39 億元，比上年同期增虧80.6 億元。
    ■2013 年業(yè)績(jī)或?qū)⑵椒€(wěn)略有增長(zhǎng)：2013 年全年的原油均價(jià)可能比2012 年略微下滑，這對(duì)公司的勘探生產(chǎn)板塊的業(yè)績(jī)將產(chǎn)生一定負(fù)面影響。新的成品油定價(jià)機(jī)制有望今年出臺(tái)，調(diào)價(jià)頻率有望更加頻繁，若這一方案能夠?qū)嵤?，將?duì)公司煉油板塊的業(yè)績(jī)穩(wěn)定產(chǎn)生積極的推動(dòng)作用。此外，天然氣價(jià)格也將迎來(lái)更強(qiáng)烈的上調(diào)預(yù)期，對(duì)公司天然氣板塊的業(yè)績(jī)轉(zhuǎn)好也將形成利好。
    ■投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2013 年-2015 年的收入增速分別為3.9%、4.3%、4.6%，凈利潤(rùn)增速分別為6.2%、2.1%、3.9%；維持增持-A 的投資評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)為10.05 元，相當(dāng)于2013 年15 倍的動(dòng)態(tài)市盈率。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)際油價(jià)大幅波動(dòng)、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下滑。