>> 海通證券-置信電氣(600517)上市公司跟蹤報告：整合效應初現(xiàn),一季度業(yè)績高增長-130325
| 上傳日期： |
2013/3/25 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
牛品，房青 |
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此報告為加密報告 |
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事件：
2013Q1業(yè)績預增90%。公司預計公司2013年一季度實現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤為3000萬元左右，較2012年同期上升90%左右。
點評：
公司凈利潤大幅增長主要原因如下：重大資產(chǎn)重組實施完畢后，新注入資產(chǎn)提升了公司的產(chǎn)能利用率，公司重組整合效益顯現(xiàn)。此外，公司加大營銷和費用控制力度，盈利能力增強。
整合元年，效果初現(xiàn)。重組后，新一屆領(lǐng)導班子要求“一手抓營銷、一手抓生產(chǎn)”，從開源、節(jié)流兩方面提高公司的盈利能力。重組完成之前，公司各地子公司基本自主采購大宗商品等原材料；從2013年開始，公司將借助國網(wǎng)統(tǒng)一采購平臺采購大宗商品，這將有助于公司生產(chǎn)成本的下降。目前，非晶合金變壓器產(chǎn)品價格已經(jīng)穩(wěn)定，我們預計，未來幾年公司毛利率將緩慢提高。
2012年備考盈利凈利潤率8.3%，公司預計2013年利潤率6.8%，2.8億元凈利潤預測過于保守。2012年公司備考合并實現(xiàn)營業(yè)收入31億元，備考合并實現(xiàn)的歸屬于母公司所有者凈利潤2.57億元，凈利潤率8.3%。其中，擬注入資產(chǎn)實現(xiàn)營業(yè)收入15.60億元，實現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤為1.33億元，凈利潤率8.5%。
2013年公司計劃實現(xiàn)銷售收入41億元、凈利潤2.8億元，凈利潤率6.8%。我們認為6.8%的凈利潤率指標過于保守。公司進入國家電網(wǎng)體系后，銷售費用率將有所下降，預計公司的凈利潤率將提高到10%以上。
盈利預測與投資建議。我們根據(jù)公司現(xiàn)有的訂單情況，維持公司2013-2015年的凈利潤增速至62.16%（考慮合并報表后）、29.28%、25.16%，對應每股收益分別為0.60元、0.78元、0.97元，目前股價對應2013年動態(tài)市盈率為20.27倍?？紤]到行業(yè)的成長性，我們認為公司合理估值為2013年20-25倍市盈率，對應股價為12.00-15.00元，維持公司“買入”的投資評級。
主要不確定因素。1）非晶合金投資低于預期的風險；2）市場競爭加劇，毛利率下降的風險；3）安泰科技帶材投產(chǎn)速度低于預期。
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