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 ◎主要觀點(diǎn)：
    注入資產(chǎn)均從事置信電氣同類業(yè)務(wù)，有助于實(shí)現(xiàn)資源的協(xié)同整合。公司向國網(wǎng)電科院發(fā)行72,696,272股股份購買相關(guān)資產(chǎn)，本次資產(chǎn)注入完成后，國網(wǎng)電科院將持有置信電氣25.43%的股權(quán)，成為第一大股東。注入資產(chǎn)主要從事以非晶和硅鋼配電變壓器業(yè)務(wù)，與置信電氣從事的非晶變業(yè)務(wù)屬同類業(yè)務(wù)，本次注入一方面解決國網(wǎng)下屬公司與上市公司同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問題，一方面也有助于國網(wǎng)整合設(shè)備廠商資源，實(shí)現(xiàn)有效的協(xié)同作用，發(fā)揮整體效應(yīng)。 
    國家電網(wǎng)公司承諾以適當(dāng)方式消除剩余同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)情況。本次資產(chǎn)注入后，國網(wǎng)電科院與置信電氣在在開關(guān)柜產(chǎn)品的制造和銷售業(yè)務(wù)方面仍存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)情況，國家電網(wǎng)下屬的福州天宇、許繼變壓器均從事配電變壓器業(yè)務(wù)與置信電氣構(gòu)成同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。對(duì)此，國網(wǎng)電科院和國家電網(wǎng)均明確承諾以適當(dāng)方式消除上述同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)情況及未來的其他潛在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。 
    非晶合金變壓器放量有利于公司未來成長。2012年11月20日，財(cái)政部出臺(tái)《節(jié)能產(chǎn)品惠民工程高效節(jié)能配電變壓器推廣實(shí)施細(xì)則》，補(bǔ)貼后非晶合金變壓器價(jià)格與S11等硅鋼變壓器價(jià)格無異。國家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)計(jì)劃至2012年開始將新購變壓器中50%以上采用非晶合金變壓器。非晶合金帶材看成本仍有下降空間，公司市場(chǎng)占有率一直維持在40%以上，處于市場(chǎng)龍頭地位，能夠充分享受行業(yè)成長。 
    對(duì)公司股價(jià)短期維持謹(jǐn)慎態(tài)度。不考慮本次資產(chǎn)注入，預(yù)計(jì)2012-2014年公司實(shí)現(xiàn)每股收益0.13元、0.47元、0.69元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率為107倍，30倍和20倍，2012年凈利潤下滑較大，股價(jià)對(duì)于未來非晶合金變壓器放量已提前反應(yīng)，短期建議維持謹(jǐn)慎態(tài)度。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料及市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；業(yè)務(wù)經(jīng)營及整合風(fēng)險(xiǎn)；主要銷售客戶集中風(fēng)險(xiǎn)；關(guān)聯(lián)交易上升的風(fēng)險(xiǎn)。