>> 宏源證券-置信電氣(600517)跟蹤報告：重組獲核準(zhǔn),行業(yè)拐點已至-130109
| 上傳日期： |
2013/1/10 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王靜，趙曦 |
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資產(chǎn)注入獲得證監(jiān)會正式核準(zhǔn)。公司發(fā)布公告，公司向國網(wǎng)電科院發(fā)行72,696,272 股股份購買相關(guān)資產(chǎn)1 月7 日獲得證監(jiān)會正式核準(zhǔn)。此次增發(fā)完成后，置信電氣大股東將成為國網(wǎng)電科院，并將控股帕維爾電氣、宏源電氣、上海聯(lián)能、福建和盛等非晶變制造廠家，公司非晶變產(chǎn)能預(yù)計將從目前的約7 萬臺增加到10 萬臺。
草案新增部分公司情況。首先，是重慶亞東亞配電變壓器剝離已經(jīng)完成；增加了2012 年擬注入資產(chǎn)的盈利情況，預(yù)計2012 年擬注入資產(chǎn)可實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤12,648.73 萬元，高于此前草案中盈利預(yù)測數(shù)11,469.28 萬元；同業(yè)競爭方面，承諾福州天宇、許繼變壓器未來兩年內(nèi)停止該業(yè)務(wù)或轉(zhuǎn)讓，而重組完成后置信也將逐步退出開關(guān)柜等產(chǎn)品生產(chǎn)，并將其產(chǎn)能轉(zhuǎn)化為非晶合金為主的變壓器產(chǎn)能。
國家政策補(bǔ)貼+兩網(wǎng)大力推廣，行業(yè)拐點已至。去年11 月出臺的節(jié)能配電變壓器的補(bǔ)貼從價格因素方面降低了非晶變的推廣難度；而國家電網(wǎng)和南方電網(wǎng)出于節(jié)能考慮在今年有望將非晶變占配電變壓器的比重提升至50%以上，國家電網(wǎng)2013 年的第一次農(nóng)配網(wǎng)設(shè)備集中招標(biāo)中，共招標(biāo)近4 萬5 千臺非晶變，其在配電變壓器招標(biāo)中比例超過40%，表明行業(yè)拐點已至，行業(yè)今年處于爆發(fā)期，預(yù)計全年招標(biāo)非晶變超過21 萬臺。
略調(diào)整盈利預(yù)測，維持“買入”評級。由于重組預(yù)計今年完成，我們預(yù)計2012 年公司未攤薄前每股收益約為0.20 元，注入資產(chǎn)后備考業(yè)績約為0.36 元；而基于此次重組報告書草案披露的信息，我們略調(diào)整了未來兩年的盈利預(yù)測，預(yù)計2013/14 年公司攤薄后EPS 為0.80/1.27 元?？紤]高成長性，給予公司2013 年22~24 倍PE，合理價值為17.6~19.2 元，維持“買入”評級。
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