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    投資要點(diǎn)：
     國家電網(wǎng)第一批配網(wǎng)設(shè)備協(xié)議庫存招標(biāo)共招 4.48 萬臺(tái)非晶變
     在此次 25 個(gè)省網(wǎng)公司中占配變總體比例為41.34%
     維持 2012/13/14 年0.36/0.86/1.41 的EPS 預(yù)測，維持“買入”評(píng)級(jí)
     各省網(wǎng)公司第一批配網(wǎng)設(shè)備協(xié)議庫存招標(biāo)共招4.48 萬臺(tái)非晶變，占比約為41.34%。日前，國家電網(wǎng)公布各省網(wǎng)公司2013 年第一批配（農(nóng)）網(wǎng)設(shè)備協(xié)議庫存招標(biāo)公告。根據(jù)我們的統(tǒng)計(jì)，在此次25 個(gè)省網(wǎng)公司公告中，包含箱變在內(nèi)，共招標(biāo)配電變壓器為109,256 臺(tái)，總?cè)萘繛?9,278,490kVA。其中，非晶合金變壓器招標(biāo)44,779 臺(tái)，總?cè)萘繛?2,104,740kVA。按容量計(jì)算，非晶變在所有配電變壓器中占比為41.34%；按臺(tái)數(shù)計(jì)算，非晶變占比為40.99%。統(tǒng)一折算為315kVA變壓器約為38,428 臺(tái)，預(yù)計(jì)總金額約為15.4 億元。
     此次招標(biāo)標(biāo)志非晶變大規(guī)模推廣已啟動(dòng)。繼上海市電力公司2012 年第七次協(xié)議庫存招標(biāo)了10,000 臺(tái)非晶變（折算為315kVA 為12,525臺(tái)）后，此次招標(biāo)中包括遼寧、江蘇、河南、甘肅、福建、山西、山東七個(gè)省份對非晶變的招標(biāo)量均超過了3000 臺(tái)，雖然目前各省網(wǎng)公司招標(biāo)進(jìn)度并不一致，但其占比的提升標(biāo)志著非晶變大規(guī)模推廣已經(jīng)啟動(dòng)。
     非晶變價(jià)格已企穩(wěn)，公司產(chǎn)能利用率回升。據(jù)我們了解，目前315kVA非晶變價(jià)格約為4 萬元/臺(tái)，下半年以來價(jià)格已經(jīng)企穩(wěn)；同時(shí)各省網(wǎng)公司招標(biāo)增加，公司訂單環(huán)比顯著好轉(zhuǎn)，產(chǎn)能利用率有所回升，我們預(yù)計(jì)全年出貨量（不計(jì)資產(chǎn)注入）有望接近3 萬臺(tái)。帶材方面，安泰的帶材性能有較大提升，穩(wěn)定性得到了有效控制，因此我們看好明年兩者的進(jìn)一步合作前景。
     維持未來三年的盈利預(yù)測，重申“買入”評(píng)級(jí)。假設(shè)增發(fā)年內(nèi)完成，我們預(yù)計(jì)12/13/14 年公司攤薄EPS 分別為0.36/0.86/1.41 元，明后年將是公司高速增長期。我們給予公司2013 年20~22 倍PE，合理價(jià)值為17.2~18.9 元，重申“買入”評(píng)級(jí)。