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投資要點(diǎn)
    事件：
    云天化發(fā)布2012 年年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入98.93 億元，同比下降2.2%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤-5.42 億元，同比下降319.8%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤為-5.28 億元，同比下降412.7%。按6.93 億股的總股本計(jì)，實(shí)現(xiàn)每股收益-0.76 元（扣除非經(jīng)常性損益后為-0.79 元），每股經(jīng)營性凈現(xiàn)金流量為1.83 元。
    其中第四季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入22.62 億元，同比下降10.4%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為-1.62 億元，同比下降560%。
    點(diǎn)評(píng)：
    云天化2012 年業(yè)績與我們此前EPS 為-0.72 元的預(yù)測基本相符，玻纖、聚甲醛業(yè)務(wù)景氣的大幅下滑是公司業(yè)績顯著下降的主要原因。
    玻纖、聚甲醛業(yè)務(wù)景氣大幅下滑。2012 年公司營業(yè)收入為98.93 億元，同比下降2.2%.。由于市場環(huán)境低迷，公司聚甲醛和玻璃纖維產(chǎn)品的價(jià)格同比下降較大（例如，聚甲醛華東地區(qū)市場價(jià)同比下降約13%），由此造成2012 年公司相關(guān)業(yè)務(wù)收入降幅較大（詳見圖1）。
    與此同時(shí)，上述業(yè)務(wù)的盈利能力在2012 年也出現(xiàn)顯著下滑，玻纖、聚甲醛業(yè)務(wù)的毛利率分別由2011 年的22.2%、12.6%下滑至16.1%、-19.3%，公司尿素、合成氨業(yè)務(wù)景氣總體穩(wěn)定。而公司的管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用也有所增長，導(dǎo)致其2012 年虧損5.28 億元。