>> 華泰聯(lián)合-云天化(600096)磷資產(chǎn)注入,盈利能力大幅提升-120606
| 上傳日期： |
2012/6/7 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
趙森 |
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云天化公告，公司擬向云天化集團等公司發(fā)行股份購買其持有的云天化國際、云南磷化集團等公司股權(quán)，并向中國信達(dá)、云天化集團發(fā)行股份及支付資金購買其持有的天達(dá)化工股權(quán)，同時擬向不超過10 名投資者增發(fā)股份募集配套資金。
本次重組完成后，云天化集團主營業(yè)務(wù)基本實現(xiàn)整體上市，公司將擁有化肥、有機化工、玻纖新材料、磷礦采選、磷化工等五大業(yè)務(wù)板塊，云天化的化肥生產(chǎn)和磷礦采選能力大幅提升，磷肥總產(chǎn)能達(dá)760 萬噸/年，2011年磷化集團磷礦總產(chǎn)量超過1000 萬噸，公司將成為全國最大的磷礦采選企業(yè)，亞洲第一、世界第二的磷復(fù)肥生產(chǎn)商。
本次交易標(biāo)的資產(chǎn)的預(yù)估值約為160.7 億元，較08 年增發(fā)預(yù)案不超過90億元，有了較大幅度增長，我們認(rèn)為，主要由于磷礦石價格的大幅上漲。
公司預(yù)計本次發(fā)行股份購買資產(chǎn)，擬向云天化集團等交易對方發(fā)行股份數(shù)量約為10.27 億股，公司總股本將變更為17.2 億，發(fā)行后模擬測算2011年每股收益將由0.26 元增加至0.71 元，盈利能力大幅提升。
投資建議：我們大致預(yù)計公司整體上市業(yè)績2012 年與2011 年基本相當(dāng)，假設(shè)建立在：1，2012 年公司磷礦石銷售均價同比上漲約30%；2，磷肥盈利情況與2011 年相當(dāng)；3，股份公司氣頭尿素、玻纖盈利下半年有望好轉(zhuǎn)，全年實現(xiàn)1 億元左右凈利潤。當(dāng)前股價對應(yīng)公司2012 年P(guān)E 約為22.6倍，考慮到公司承諾努力促使江川天湖、天寧礦業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓予上市公司，公司磷礦儲量、產(chǎn)量有進(jìn)一步增長預(yù)期，我們維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：由于公司發(fā)行股份購買資產(chǎn)后，還將進(jìn)行定向增發(fā)，公司預(yù)計發(fā)行股份數(shù)量約4.16 億股，公司每股收益有進(jìn)一步攤薄風(fēng)險；國家出臺更嚴(yán)格措施控制磷肥出口；天氣等因素導(dǎo)致國內(nèi)磷肥、磷礦石需求低于預(yù)期；氣頭尿素、玻纖盈利改善低于預(yù)期。
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