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    事件：
    云天化公告向特定對(duì)象發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易預(yù)案，擬向云天化集團(tuán)等九名交易對(duì)方發(fā)行股份或支付現(xiàn)金（包括以募集的配套資金）購(gòu)買目標(biāo)資產(chǎn)，并向不超過(guò)10 名投資者發(fā)行股份募集配套資金。 
    點(diǎn)評(píng)：
    按初步估算，本次重組的標(biāo)的資產(chǎn)的評(píng)估預(yù)估值約為161 億元，公司預(yù)計(jì)為購(gòu)買本次標(biāo)的資產(chǎn)而發(fā)行的股份數(shù)量約為10.27 億股，本次發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)后，云天化集團(tuán)合計(jì)持有公司67.6%的股權(quán)，為公司的控股股東。我們估計(jì)后期配套資金募集還將增加股本約3.3~4.1 億股。 
    重組完成之后，云天化將擁有化肥、有機(jī)化工、玻纖新材料、磷礦采選、磷化工等五大業(yè)務(wù)板塊，同時(shí)擁有國(guó)內(nèi)外較為完整的營(yíng)銷體系和研發(fā)體系，從而實(shí)現(xiàn)云天化集團(tuán)主營(yíng)業(yè)務(wù)整體上市的目標(biāo)，云天化的化肥生產(chǎn)能力和磷礦采選能力將大幅提升， 成為全國(guó)最大的磷礦采選企業(yè)，亞洲第一、世界第二的磷復(fù)肥生產(chǎn)商。 
    我們走訪分析了云貴主要磷礦、磷肥及磷化工公司，目前磷產(chǎn)業(yè)的平均盈利能力對(duì)應(yīng)磷礦石產(chǎn)能約為凈利潤(rùn)100~150 元/噸，息稅前利潤(rùn)170~210 元/噸，由此，百萬(wàn)噸磷礦石產(chǎn)能合理價(jià)值在30 億元左右。我們預(yù)計(jì)云天化磷業(yè)務(wù)擁有1000~1200 萬(wàn)噸磷礦石產(chǎn)量，總計(jì)磷業(yè)務(wù)板塊合理價(jià)值約為300 億元。上市公司目前業(yè)務(wù)2011 年創(chuàng)造了約8 億元息稅前利潤(rùn)，給予50 億元估值。按照350 億市值（上市公司現(xiàn)有資產(chǎn)50 億，磷業(yè)務(wù)300 億），17~20 億股本估計(jì)，合理的空間在17~20 元/股左右。 
    我們估計(jì)2012 年如能完成資產(chǎn)收購(gòu)，云天化凈利潤(rùn)將達(dá)到13~16 億元，鑒于方案涉及資產(chǎn)較大，同時(shí)公司預(yù)案中由于磷礦核實(shí)工作量較大，沒(méi)有披露磷礦資源儲(chǔ)量具體數(shù)字，我們暫不進(jìn)行盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)。 
    定向增發(fā)時(shí)間不確定，對(duì)公司業(yè)績(jī)影響明顯；磷化工項(xiàng)目存在不確定性對(duì)公司業(yè)績(jī)影響。