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     投資建議： 我們預計公司2013-2015年EPS為0.35元、0.47元、0.63元, 以2012年扣除資產(chǎn)處置帶來的13.02億后計算，未來三年EPS復合增速超過40%，目前股價對應2013年P(guān)E為12.8倍，估值偏低。 從市值角度分析，我們按照正常盈利后火電利潤40-50億元，PE12倍，核電15-18億元，PE10倍，煤制氣業(yè)務(wù)投產(chǎn)后凈利潤17億，PE15倍估算，公司合理市值約805-935億，目前市值只體現(xiàn)了現(xiàn)有火電資產(chǎn)，對后續(xù)成長性估計不足。我們認為公司股價還有40%-60%空間。 
    要點： 業(yè)績概況：符合預期。收入775.98億元，同比增長7.21%, 歸屬于上市公司股東凈利潤40.1億, 同比增長109.82%, EPS 0.30元,同比增長103.3%; 業(yè)績符合市場預期, 2012年1-4Q EPS分別為0.03、0.05、0.05、0.17元。四季度業(yè)績大幅增長中有處置山西運城,控股權(quán)原來為80%, 陜西煤業(yè)增資后將公司股權(quán)稀釋至49%, 產(chǎn)生投資收益13.02億元，剔除后單季度EPS為0.07元。 2013年增長點分析：電力業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，煤制氣業(yè)務(wù)提供巨大向上彈性。  煤炭價格全年貢獻利潤：由于公司坑口電廠較多，2012年綜合煤價只下降28元/噸，公司煤價基本在四季度才接近到位，目前情況看，2013年綜合煤炭價格有望比2012年全年低60元/噸左右，節(jié)約公司燃料成本約30億； 核電業(yè)務(wù)開始貢獻利潤：參股44%寧德核電（4108萬千瓦）項目第一臺機已經(jīng)在2012年底開始調(diào)試，按照2015年四臺全部投產(chǎn)完成后估算，核電業(yè)務(wù)有望給上市公司帶來投資收益15-16億元，2013年由于只有1臺機組投產(chǎn)貢獻，EPS增厚預計2-3分； 煤制氣業(yè)務(wù)提供巨大市值空間： 克旗（51%股權(quán)）和阜新（90%股權(quán)）煤制天然氣各40億立方米項目的一期工程將于今年開始投產(chǎn)，年報顯示克旗一期已經(jīng)打通全部工藝，阜新煤制天然氣項目空分裝置已經(jīng)具備試車條件，1號爐具備點火條件，基本完成化工裝置區(qū)域的設(shè)備安裝，天然氣長輸管道完成80%，鐵路鋪軌完成9.6公里。