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 1．事件 公司公布2012年三季報(bào)業(yè)績。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入568億元，同比增長9.7%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤18億元，同比增長49.3%；每股收益0.14元。其中第三季度每股收益0.05元，略低于預(yù)期。2．我們的分析與判斷 （一）、第三季度發(fā)電量不佳，四季度有望企穩(wěn)回升 公司1-9月累計(jì)完成發(fā)電量1501千瓦時(shí)，比去年同期減少約0.59%。第三季度完成發(fā)電量525億千瓦時(shí)，同比下降4.23%。發(fā)電量下降對公司收入產(chǎn)生負(fù)面影響。受區(qū)域內(nèi)水電出力大增影響，公司主力電廠福建寧德火電前三季度累計(jì)發(fā)電量下降了27%，對利潤影響較大。 我們預(yù)計(jì)第四季度公司發(fā)電量有望企穩(wěn)回升，主要理由是冬季取暖負(fù)荷增加、火電出力增加（水電退出）、工業(yè)用電企穩(wěn)。（二）、毛利率繼續(xù)提升 受益于煤價(jià)下跌，公司毛利率繼續(xù)提升。公司1-9月營業(yè)成本453億元，同比上升4.3%，低于收入增速。毛利率回升至20.2%，比2011年同期（16.1%）上升了4.2個(gè)百分點(diǎn)。2012年第三季度毛利率22.3%，較2011年同期（15.2%）上升了7.1個(gè)百分點(diǎn)，也較2012年第二季度（20.1%）環(huán)比提升。同時(shí)四季度存在煤價(jià)再次下跌的可能。（三）、投資收益下降 受參股的塔山煤礦利潤大幅下降影響，第三季度公司投資收益僅為0.87億元，同比、環(huán)比均大幅下降。由于我們預(yù)計(jì)四季度煤價(jià)也很難有表現(xiàn)，因此公司投資收益可能維持在較低水平。（四）、煤化工獲重大進(jìn)展 公司多倫年產(chǎn)46萬噸煤基烯烴項(xiàng)目的整套裝置運(yùn)行穩(wěn)定?，F(xiàn)階段的負(fù)荷率可以達(dá)到65-70%之間。公司正在努力提升氣化爐聯(lián)產(chǎn)的負(fù)荷率，在設(shè)備整頓，提高原料煤熱值方面不斷改進(jìn)。 公司控股的克旗煤制天然氣項(xiàng)目已經(jīng)產(chǎn)出合格天然氣。公司負(fù)責(zé)的配套天然氣管網(wǎng)已建設(shè)完成，目前在等待中石油接入北京部分的管網(wǎng)建設(shè)，預(yù)計(jì)今年12月有望完成。作為國內(nèi)首個(gè)煤制天然氣示范項(xiàng)目，大唐煤制氣不僅應(yīng)具有技術(shù)的示范效應(yīng)，也應(yīng)具有經(jīng)濟(jì)效益的示范效應(yīng)。在國內(nèi)煤制天然氣大規(guī)模推廣的前夕，克旗煤制氣有望爭取到比較理想的氣價(jià)。