>> 瑞銀證券-大唐發(fā)電(601991)中期業(yè)績符合預(yù)期,維持“中性“評級-120822
| 上傳日期： |
2012/8/22 |
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| 269KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性 |
作者： |
徐穎真 |
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中期業(yè)績符合預(yù)期，維持“中性”評級
2012年上半年凈利潤10.9億元，同比增長28%
公司上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤10.9億元，同比增長28%，實(shí)現(xiàn)EPS0.08元（扣非EPS約0.07元）。業(yè)績增長主要由電力業(yè)務(wù)驅(qū)動，上半年發(fā)電板塊利潤同比增長70%，電價上漲6.5%、上網(wǎng)電量上漲1.7%，但單位燃料成本同比上漲4%。
投資收益大幅增長，盈利超預(yù)期
中期盈利超出我們的預(yù)測值9%，達(dá)到我們?nèi)觐A(yù)測約30%。營業(yè)利潤基本符合預(yù)期，較低的營業(yè)費(fèi)用在一定程度上抵消了燃料成本超出預(yù)期帶來的影響，另外上半年公司還有一塊來自信托投資貢獻(xiàn)的投資收益1.8億元。
但我們對公司非電業(yè)務(wù)維持謹(jǐn)慎
我們謹(jǐn)慎看待公司在煤化工業(yè)務(wù)的擴(kuò)張，因?yàn)檫@方面投資高，但回報率不確定大。其中多倫項(xiàng)目計劃年底轉(zhuǎn)固，但目前部分指標(biāo)和設(shè)計值有一定差距；克旗項(xiàng)目天然氣定價尚未明確。
估值：維持“中性”評級和目標(biāo)價5.8元
我們維持公司12/13/14年業(yè)績預(yù)測0.25/0.29/0.37元和目標(biāo)價5.8元。我們采用現(xiàn)金流貼現(xiàn)法得到目標(biāo)價，詳細(xì)預(yù)測至2015年的現(xiàn)金流，估值采用6.5%的加權(quán)平均資本成本，2.8%的中期增長率，5.5%的10年期投資資本回報率；5%的永續(xù)增長率，6.25%的投資資本回報率。
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