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     投資要點(diǎn)：
    2012年?duì)I業(yè)收入36.52億元，同比減少19%，凈利潤10.03億元，同比減少35%，基本符合我們之前的預(yù)期。受資本市場下行和IPO項(xiàng)目暫停的影響，2012年經(jīng)紀(jì)、投行和資管業(yè)務(wù)收入同比下滑17%、65%和30%，自營業(yè)務(wù)收入同比增長108%。由于創(chuàng)新投入較大，費(fèi)用率從48%上升至61%，預(yù)計(jì)13年費(fèi)用率有望下行。 
   項(xiàng)目儲(chǔ)備情況良好，預(yù)計(jì)投行業(yè)務(wù)有望復(fù)蘇性增長。2012年是光大投行項(xiàng)目周期"小年"，加上新股審核放緩，股票承銷僅完成2個(gè)IPO和2個(gè)再融資。目前光大報(bào)審34家、過會(huì)待發(fā)4家，預(yù)計(jì)IPO開閘后收入有望恢復(fù)至2011年水平。光大債券承銷實(shí)力較弱，2012年行業(yè)排名28位，公司已開始調(diào)整。我們認(rèn)為背靠光大金融控股集團(tuán)，公司在資產(chǎn)證券化、中票短融等新業(yè)務(wù)上有較強(qiáng)的競爭力。 
   大資管業(yè)務(wù)將成為公司亮點(diǎn)。光大資管業(yè)務(wù)框架已基本搭建完畢。2012年光大自營收益率5.7%，還有較大提升空間；光大資管存續(xù)產(chǎn)品32只，較年初增加16只；光大分別持有光大保德信和大成基金55%和25%的股份，2012年收入貢獻(xiàn)度達(dá)到10%；光大期貨也已獲得資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)資格。目前光大有策略投資部和尊富投資子公司兩個(gè)團(tuán)隊(duì)運(yùn)作衍生品交易，有助于交易投資能力的進(jìn)一步提升。
    公司自主創(chuàng)新能力較強(qiáng)，定增后新資金將主要用于創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展。光大對(duì)自主研發(fā)的創(chuàng)新產(chǎn)品申報(bào)積極，2012年首家推出證券資金消費(fèi)支付服務(wù)、首家在上海開展利率互換業(yè)務(wù)、首批申報(bào)分級(jí)資產(chǎn)管理計(jì)劃，目前正積極推進(jìn)資管托管平臺(tái)、雙幣平行并購基金、跨境套利等產(chǎn)品。 維持評(píng)級(jí)"增持"，目標(biāo)價(jià)為14.8元。