>> 華泰證券-江西銅業(yè)(600362)年報點(diǎn)評：產(chǎn)能擴(kuò)張趨勢放緩,行業(yè)景氣仍不樂觀-130327
| 上傳日期： |
2013/3/27 |
大小： |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性 |
作者： |
劉敏達(dá)，王茜 |
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業(yè)績略高于預(yù)期。公司于3月27 日公布2012 年年報，全年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1585.56 億元，同比增加34.78%；全年實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤52.16 億元，同比下降20.36%； 實(shí)現(xiàn)每股收益1.51 元/股，同比下降20.11%；扣非后基本每股收益1.27 元/股，同比下降31.72%；加權(quán)平均資產(chǎn)收益率12.7%，同比減少4.97 百分點(diǎn)。單季度每股收益分別為：0.41、0.33、0.35 和0.41 元/股，季度環(huán)比回升，略超我們預(yù)期，4 季度加大銷售（收入環(huán)比增長92.93%）、主副產(chǎn)品銅金銀價格均環(huán)比小幅回升或是主因。
收入同比大幅提升，但業(yè)績顯著下滑。公司陰極銅產(chǎn)量109 萬噸，同比增長16%， 但主營產(chǎn)品銅年均價同比下跌13.5%，因此我們判斷公司收入增長主要源于加大了貿(mào)易比例。業(yè)績下滑的主要原因在于：1、主營產(chǎn)品價格下跌、持續(xù)低迷的現(xiàn)貨加工費(fèi)及持續(xù)負(fù)價差；2、匯兌收益同比減少1.99 億元，同時由于新產(chǎn)能投產(chǎn)初期，生產(chǎn)和品質(zhì)不穩(wěn)定，原料和成品庫存較高，資金占用大，導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用較去年同期有所增幅。
公司產(chǎn)能擴(kuò)張趨勢放緩。2012 年，除陰極銅、銅材產(chǎn)能有所增長外，主要產(chǎn)品礦產(chǎn)銅、黃金、白銀等主副產(chǎn)品產(chǎn)能產(chǎn)量均無明顯變化；2013 年經(jīng)營計(jì)劃中，除新擴(kuò)產(chǎn)的銅材加工產(chǎn)量大幅增長45%之外，其余產(chǎn)品基本維持穩(wěn)定。同時，北秘魯和阿富汗銅礦兩個海外項(xiàng)目也分別由于文物搬遷和環(huán)境評估及土地征購等原因繼續(xù)延后。
資源戰(zhàn)略刻不容緩。隨著冶煉產(chǎn)能的擴(kuò)張（目前陰極銅產(chǎn)能120 萬噸），對應(yīng)目前21 萬噸的礦產(chǎn)銅產(chǎn)能，資源自給率已由原來的20%降至約17%；儲量方面，截止2012 年底，公司100%所有權(quán)的已查明資源儲量約為銅金屬1,052 萬噸，黃金340 噸，聯(lián)合其他公司所控制的資源權(quán)益儲量約為銅407 萬噸、黃金42.4 噸，已從2010 年起呈遞減態(tài)勢，資源戰(zhàn)略已刻不容緩，我們認(rèn)為，未來設(shè)法提升資源儲量（國內(nèi)探礦與海外收購并舉），強(qiáng)化資源優(yōu)勢成為公司的工作重點(diǎn)。
銅價預(yù)期尚難樂觀。中期看海外經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇和國內(nèi)投資轉(zhuǎn)型帶來的需求增速放緩料難改觀，全球新增銅礦產(chǎn)能有望于13 下半年起逐步投放，全球銅礦產(chǎn)能增速將提升至約5%（98 至10 年間平均年增速在3%左右），而近幾年支撐銅價的主要因素之一--貨幣因素邊際影響逐步減弱，我們認(rèn)為銅價中長期趨勢將受到制約，難言樂觀。
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