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    ◆報(bào)告期內(nèi)公司業(yè)績(jī)同比下降48.32%，EPS0.59 元
    2012 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入125.21 億元，同比下降0.93%，歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)5.56 億元，同比下降48.32%，每股收益（攤?。?.59 元。單4 季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入37.06 億元，同比增長(zhǎng)1.27%，歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)3.14 億元，同比增長(zhǎng)85.8%，環(huán)比增長(zhǎng)115%，單季貢獻(xiàn)每股收益（攤?。?.34 元；利潤(rùn)分配方案：派發(fā)股息每股0.18 元（含稅）。
    ◆長(zhǎng)江天然航道,2012 年中南區(qū)域受華東區(qū)域帶動(dòng)景氣度下行
    長(zhǎng)江天然航道的存在使得華東和中南區(qū)域運(yùn)輸成本低，受華東供求邊際惡化帶動(dòng)中南區(qū)景氣下行。報(bào)告期內(nèi)公司綜合毛利率24.4%，同比下降3.0 個(gè)百分點(diǎn)；產(chǎn)品單價(jià)下降影響相關(guān)費(fèi)率提高，銷(xiāo)售費(fèi)率、管理費(fèi)率和財(cái)務(wù)費(fèi)率6.69%、5.78%、4.60%，分別提高1.1、1.1、0.5 個(gè)百分點(diǎn)，期間費(fèi)率17.08%，同比提高2.8 個(gè)百分點(diǎn)；報(bào)告期內(nèi)公司銷(xiāo)售水泥和熟料4235 萬(wàn)噸，同增10%；噸水泥綜合價(jià)格295.7 元，較11 年下降33.3 元/噸，同降10.1%；噸水泥綜合成本223.5 元，較11 年下降15.3元/噸，同降6.4%；噸毛利72.1 元，同比下降18.0 元；噸水泥綜合凈利13.1 元，較11 年下降14.9 元；
    報(bào)告期內(nèi)，分產(chǎn)品，42.5 水泥、32.5 水泥、熟料和混凝土毛利率為24.1%、27.5%、9.6%和22.9%，分別較11 年下降0.8、3.3、15.1 和-4.0 個(gè)百分點(diǎn)。
    ◆單4 季度噸凈利25.4 元，環(huán)比3 季增12.9 元，EPS0.34 元，顯著環(huán)增4 季度中南區(qū)跟隨華東區(qū)景氣明顯改善。單4 季度公司營(yíng)收同增1.3%，環(huán)增11.3%，綜合毛利率30.3%，同增5.9 個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)增6.4 個(gè)百分點(diǎn)；銷(xiāo)售費(fèi)率、管理費(fèi)率和財(cái)務(wù)費(fèi)率為6.45%、6.18%、3.87%，分別同比提高0.3、0.4、0.0 個(gè)百分點(diǎn)，期間費(fèi)率16.5%，同增0.8 個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)降0.5 個(gè)百分點(diǎn)；
    單4 季度公司水泥和熟料銷(xiāo)量同增12.8%；噸水泥綜合價(jià)格299.4 元，較11 年同期下降34.2 元，同降10.3%；環(huán)比3 季提高14.3 元；噸水泥綜合成本208.6 元，較11年同期下降43.7 元，同降17.3%，環(huán)比3 季降低8.2 元；噸水泥綜合毛利90.7 元，較11 年同期提高9.5 元，環(huán)比3 季提高22.5 元；噸凈利25.4 元，較11 年同期提高9.8元，環(huán)比3 季提高12.9 元；
    ◆2013 年將明顯受益華東區(qū)供求邊際改善，公司業(yè)績(jī)高彈性
    敗也蕭何、成也蕭何。雖自2010 年起湖北連續(xù)數(shù)年產(chǎn)能零投放，省內(nèi)供求格局持續(xù)好轉(zhuǎn)。但由于長(zhǎng)江水運(yùn)便利且成本低廉，公司湖北產(chǎn)能受華東區(qū)影響甚深，2012 年跟隨華東區(qū)景氣下行；但著眼2013 年華東區(qū)供求邊際改善景氣程度，湖北省內(nèi)供求格局本就優(yōu)于周邊省份，產(chǎn)品價(jià)格彈性具備；
    業(yè)績(jī)彈性也高，我們預(yù)計(jì)公司2013 年水泥及熟料銷(xiāo)量4800 萬(wàn)噸，同增14%；噸凈利提升11 元至25 元，預(yù)計(jì)公司2014-2014 年EPS 分別為1.27、1.68 元，目標(biāo)價(jià)19.1 元，對(duì)應(yīng)公司2013 年15 倍PE 水平，“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。