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投資要點(diǎn)：
    營(yíng)收增長(zhǎng)主要來(lái)源于電腦、工業(yè)和通訊類產(chǎn)品。其中電腦類營(yíng)收21.2 億、增長(zhǎng)75.6%，主要是聯(lián)想平板電腦；工業(yè)類20.7 億、增長(zhǎng)22.9%，主要是SHD（智能手持終端）在物流產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)；通訊類49.2 億、增長(zhǎng)7.4%，主要是蘋果在下半年推出新品、Q4 出貨大幅增長(zhǎng)。存儲(chǔ)類雖然固態(tài)硬盤表現(xiàn)不錯(cuò)、但企業(yè)級(jí)磁盤陣列需求減緩，整體營(yíng)收仍有小幅衰退。
    主要客戶為鴻海、聯(lián)想、Motorola 和友達(dá)光電等。2012 年公司前五大客戶營(yíng)收占比55%：第一大客戶為鴻海精密、占比22.4%，主要是無(wú)線模組；第二大客戶聯(lián)想、占比10.2%，主要是主機(jī)板；第三大客戶Motorola、占比7.8%，主要是SHD；第四位的是友達(dá)光電、占比7.8%，主要是液晶顯示器控制板；第五位是達(dá)功電腦、占比6.8%。
    毛利率提升、銷售和財(cái)務(wù)費(fèi)用節(jié)約、投資收益增加是凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力。2012 年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率由去年的11.36%提高到12.42%，我們分析主要是通訊和工業(yè)類產(chǎn)品毛利率有所提高。此外，公司營(yíng)業(yè)費(fèi)用減少2417 萬(wàn)、財(cái)務(wù)費(fèi)用節(jié)約465 萬(wàn)，投資收益因購(gòu)買銀行短期理財(cái)產(chǎn)品等也有929 余萬(wàn)的增量，所得稅實(shí)際稅率從17%降低到15.2%，這都增加了公司利潤(rùn)水平、成為公司利潤(rùn)高速增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力。
    依托 PCB 微型化封裝、通過(guò)產(chǎn)品和客戶的多元化拓展，公司有望在智能終端時(shí)代持續(xù)穩(wěn)健成長(zhǎng)。我們認(rèn)為公司的核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)之一就是國(guó)際領(lǐng)先的微型化技術(shù)能力，這在智能終端時(shí)代可以確保產(chǎn)品和客戶的交叉拓展，比如無(wú)線模組從蘋果拓展到其他公司和產(chǎn)品領(lǐng)域。
    公司繼續(xù)投資3G 和NFC 項(xiàng)目，未來(lái)上海將作為高端制造基地。為了保持公司的技術(shù)和競(jìng)爭(zhēng)能力，公司使用3.8 億投資了“3G 移動(dòng)寬帶和NFC整合無(wú)線”這兩個(gè)系統(tǒng)級(jí)芯片項(xiàng)目，預(yù)計(jì)2014 年中期建成。此外上海未來(lái)將以無(wú)線模塊、汽車電子和微小化產(chǎn)品為主要基地，并擴(kuò)充昆山產(chǎn)能。
    維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)格20.8 元/股。我們預(yù)測(cè)公司2013-15 年每股收益為0.83、1.08 和1.39 元，年均增長(zhǎng)30%。維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)， 12個(gè)月目標(biāo)價(jià)格20.8 元，對(duì)應(yīng)13 年25 倍PE、14 年20 倍PE。