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    凈利潤大幅增長源于煤價(jià)回落和資產(chǎn)處置。2012 年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入775.98 億元， 同比增長7.21%；歸屬母公司凈利潤40.08 億元，同比增長109.82%；實(shí)現(xiàn)EPS0.3 元，公司電力業(yè)務(wù)毛利率提升到24.65%，同比增加了6.5 個百分點(diǎn)。公司盈利顯著回升的原因有兩個：2012 年公司發(fā)電供熱標(biāo)煤單價(jià)為650 元/噸，同比降低了28.43 元/噸，實(shí)際發(fā)生電力燃料費(fèi)378.8 億元，同比減少了32.8 億元；公司通過處置山西大唐國際運(yùn)城發(fā)電公司帶來投資收益13 億元。  裝規(guī)規(guī)模增量有限，結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。2012 年，公司總投產(chǎn)容量213.5 兆瓦裝機(jī)，截至2012 年12 月31 日止，公司管理裝機(jī)容量約39,147 兆瓦。其中，火電32,787 兆瓦，占83.75%；水電4,828 兆瓦，占12.33%；風(fēng)電1,462 兆瓦，占3.74%；光伏發(fā)電70 兆瓦，占0.18%。此外，公司全年共有14 個電源項(xiàng)目獲得正式核準(zhǔn)，其中火電項(xiàng)目2 個，水電項(xiàng)目1 個，風(fēng)電項(xiàng)目6 個，光伏項(xiàng)目5 個，共計(jì)2,707 兆瓦，上述項(xiàng)目均為清潔能源項(xiàng)目；9,446.5 兆瓦電源項(xiàng)目獲準(zhǔn)開展前期工作，其中烏沙山二期2,000 兆瓦火電項(xiàng)目于2013 年2 月獲準(zhǔn)。
     煤化工項(xiàng)目步入業(yè)績釋放期。多倫煤化工項(xiàng)目2012 年3 月正式轉(zhuǎn)入試生產(chǎn)，8 月完成70%大負(fù)荷連續(xù)穩(wěn)定試運(yùn)。12 月起在建工程陸續(xù)結(jié)轉(zhuǎn)固定資產(chǎn)?？似烀褐铺烊粴忭?xiàng)目一期工程第一系列已經(jīng)打通全部工藝流程，產(chǎn)出合格天然氣；阜新煤制天然氣項(xiàng)目空分裝置已經(jīng)具備試車條件；內(nèi)蒙古大唐國際錫林浩特礦業(yè)煤炭產(chǎn)量為1,081 萬噸， 內(nèi)蒙古寶利煤炭有限公司煤炭產(chǎn)量為125 萬噸?？似烀褐铺烊粴狻⒏沸旅褐铺烊粴忭?xiàng)預(yù)計(jì)2013 年內(nèi)投產(chǎn)。我們測算當(dāng)煤化工項(xiàng)目產(chǎn)能利用率超過80%時(shí)，對公司盈利貢獻(xiàn)顯著。  公司評級：增持。目前公司估值水平略高于行業(yè)平均水平，公司煤化工項(xiàng)目2013 年開始步入業(yè)績釋放期，作為煤化工行業(yè)的先行者，獲得估值溢價(jià)也較為合理，合理價(jià)格區(qū)間為4.5-5.5 元，給予公司"增持"評級。