久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    事件
    民生銀行發(fā)布2012 年年報，2012 年公司實現(xiàn)營業(yè)收入1031.11 億元，同比增長25.18%，實現(xiàn)歸屬股東凈利潤375.63 億元，同比增長34.54%，折攤薄每股收益1.32 元、每股凈資產(chǎn)5.75 元。其中4 季度實現(xiàn)歸屬股東凈利潤87.53 億元，同比增長33.96%，環(huán)比下滑10.29%，整體業(yè)績符合預期。
    投資要點
    小微業(yè)務發(fā)力，零售業(yè)務利潤貢獻顯著提升。2012 年民生銀行零售業(yè)務對利潤總額的貢獻已經(jīng)從過去3 年的不到20%迅速上升至29.1%，由于零售貸款中小微占比高達68.9%，因而如此成就小微功不可沒。我們認為，經(jīng)歷了4 年的發(fā)展，小微業(yè)務已完成跑馬圈地，逐步進入實質貢獻利潤階段。整個年報中，小微業(yè)務無疑是最具亮點的部分。
    零售手續(xù)費收入迅猛增長，“小微2.0“成效顯著，2012 年全年手續(xù)費及傭金凈收入205.23 億元，同比增長35.9%，其中零售業(yè)務貢獻60.78 億元，同比增長高達94.4%，我們認為，這是該行去年向“小微2.0”切換，針對小微客戶提供包括支付、結算、財富管理等綜合服務所導致，小微戰(zhàn)略升級調整效果顯著。
    整體資產(chǎn)質量壓力未緩解，但小微不良率仍維持低位。4 季度末全行不良繼續(xù)雙升，不良率環(huán)比增加4BP 至0.76%，加回核銷后不良余額環(huán)比增加約17%，增幅依然非常明顯；期末逾期貸款余額189.24 億，占比由中期的1.29%上升至1.37%，資產(chǎn)質量未有好轉趨勢。但分結構看，小微貸款不良率仍維持在0.40%的較低水平；而占總貸款余額僅9.1%的中小企業(yè)事業(yè)部不良率由前一年的0.69%迅速上升至1.55%，貢獻了約41%的新增不良。
    財務與估值
    我們預測2013-2015 年每股收益分別為1.55、1.80、2.10 元，每股凈資產(chǎn)為7.14、8.64、10.38 元。我們持續(xù)看好民生在小微業(yè)務領域的領先優(yōu)勢，維持2013 年1.8 倍PB 估值（1.5 倍的行業(yè)合理估值+20%的溢價），對應目標價12.86 元，維持公司買入評級。
    風險提示：經(jīng)濟下滑程度超預期導致不良生成率超出預期。