>> 民生證券-民生銀行(600016)可轉(zhuǎn)債發(fā)行點評：有效補(bǔ)充資本,攤薄影響有限-130313
| 上傳日期： |
2013/3/14 |
大小： |
461KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
李少君 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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一、 事件概述
民生銀行3月12日晚間公布可轉(zhuǎn)債發(fā)行方案：1）本次擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債總額為人民幣200億元，初始轉(zhuǎn)股價格10.23元/股；2）每年票面利率分別為：0.6%、0.6%、0.6%、1.5%、1.5%、1.5%；3）原A股股東優(yōu)先配售可轉(zhuǎn)債占比上限為99.95%。
二、 分析與判斷
本次可轉(zhuǎn)債發(fā)行可提高公司2013 年資本充足率約90bps
此次公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債200億元，轉(zhuǎn)股前補(bǔ)充二級資本，轉(zhuǎn)股后可補(bǔ)充核心一級資本。我們測算，此次發(fā)行將提高公司2013年末資本充足率約90個bp至11.95%。
公司可轉(zhuǎn)債自2013年9月16日起進(jìn)入轉(zhuǎn)股期，根據(jù)之前民生轉(zhuǎn)債和招行轉(zhuǎn)債發(fā)行后轉(zhuǎn)股情況，上市后一年內(nèi)即有90%的轉(zhuǎn)債將完成轉(zhuǎn)股，假設(shè)此次民生轉(zhuǎn)債于2013年末完成30%~50%比例轉(zhuǎn)股，屆時將提高核心資本充足率27~45個bp。
給與未來穩(wěn)定的分紅率與增長水平，內(nèi)生補(bǔ)充即可滿足資本需求我們預(yù)計2013年公司凈利潤增速可達(dá)20.1%，加權(quán)風(fēng)險資產(chǎn)增速約為15%，假設(shè)未來幾年公司保持相對穩(wěn)定的規(guī)模擴(kuò)張和業(yè)績增速，且分紅率平均為30%，則未來三到四年之內(nèi)，利潤內(nèi)生補(bǔ)充即可滿足資本需求，不須在進(jìn)行股權(quán)融資。
即使全部轉(zhuǎn)股，攤薄影響有限
公司公告的轉(zhuǎn)股價格為10.23元，轉(zhuǎn)股價處于較高水平，并且對老股東的優(yōu)先配售比例較高，對其權(quán)益給予較多保護(hù)。全部轉(zhuǎn)股將增加19.6億股，占總股本比重為6.9%。轉(zhuǎn)股數(shù)量在0~19.6億股之間時，對2013年末預(yù)測的每股凈利潤的攤薄影響最大為6.5%，對每股凈資產(chǎn)的增厚幅度為3.0%以內(nèi)。此次可轉(zhuǎn)債的攤薄影響較2003年民生可轉(zhuǎn)債發(fā)行明顯減小。
小微增長勢頭旺，創(chuàng)新不止促發(fā)展
公司2012年末小微貸款余額已達(dá)3170億，較三季度末增加365億，四季度新增的貸款基本全是小微貸款。公司小微金融繼續(xù)創(chuàng)新：1）5年內(nèi)計劃成立城市商業(yè)合作社2萬家；2）小微貸款進(jìn)一步區(qū)分小與微，介入50萬元左右貸款規(guī)模。
三、 盈利預(yù)測與投資評級
我們預(yù)計公司2013年凈利潤456億元，同比增長20.1%。預(yù)計2013、2014年BVPS7.0\8.4元（暫不考慮可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股增厚），對應(yīng)PB為1.4\1.2倍。合理估值區(qū)間為10.1-11.4元，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
四、 風(fēng)險提示
資產(chǎn)質(zhì)量嚴(yán)重惡化，凈息差收窄加速。
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