久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

報(bào)告關(guān)鍵要素:
    公司12年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)25%，符合預(yù)期，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)35%，高出預(yù)期5個(gè)百分點(diǎn)，推測(cè)四季度公司的撥備支出同比下降較多。公司12年的不良貸款生成率總體保持平穩(wěn)，小微金融的業(yè)務(wù)模式經(jīng)歷了周期考驗(yàn)，未來(lái)市場(chǎng)的認(rèn)同度有望繼續(xù)提升。12年攤薄后EPS為1.33元，預(yù)計(jì)13年EPS為1.48元，對(duì)應(yīng)PE分別為6.62倍、5.92倍，上調(diào)對(duì)公司的評(píng)級(jí)至“買入”。
    事件:
     公司發(fā)布2012年度業(yè)績(jī)快報(bào)。全年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)25%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)36%，歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)35%。EPS1.34元。
    點(diǎn)評(píng):
     業(yè)績(jī)超出預(yù)期，推測(cè)撥備支出減少。公司全年25%的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)與我們的預(yù)期一致，而凈利潤(rùn)增速超出預(yù)期5個(gè)百分點(diǎn)。公司前三季度費(fèi)用增速已放緩至18%，進(jìn)一步壓縮費(fèi)用的空間已不大，推測(cè)凈利潤(rùn)的超預(yù)期主要是由于四季度撥備支出同比減少。公司三季度末撥貸比已達(dá)2.44%，后續(xù)撥備壓力不大，減少撥備提升業(yè)績(jī)也比較正常。環(huán)比看，四季度營(yíng)業(yè)收入較三季度下降了3%，推測(cè)主要是受中間業(yè)務(wù)收入在每年四季度的季節(jié)性下降拖累。
     小微綜合金融對(duì)負(fù)債的拉動(dòng)作用顯現(xiàn)。四季度公司貸款增長(zhǎng)3%，存款增長(zhǎng)4%，貸款增速與行業(yè)持平，存款增速快于行業(yè)的2%。從全年的情況看，公司貸款增長(zhǎng)15%，與行業(yè)增速基本一致，存款增長(zhǎng)17%，高出14%的行業(yè)增速，公司近年來(lái)大力推廣的小微綜合金融服務(wù)對(duì)存款的帶動(dòng)作用顯現(xiàn)。
     四季度非信貸資產(chǎn)持續(xù)快速增長(zhǎng)。12年末公司資產(chǎn)總額較年初增長(zhǎng)44%，其中第四季度環(huán)比增長(zhǎng)了14%。總資產(chǎn)增速大幅高于貸款，非信貸資產(chǎn)在四季度快速擴(kuò)張。
     不良貸款率較年初上升13BP。12年末公司不良貸款率0.76%，較年初上升13BP，較三季度末上升4BP。不良貸款余額105億，較年初上升29億，較三季度末上升8個(gè)億。四季度的不良貸款凈生成率為0.06%（未年化），較前三季度變化不大。
     上調(diào)對(duì)公司的評(píng)級(jí)至“買入”。公司12年攤薄后EPS為1.33元，預(yù)計(jì)13年EPS為1.48元，對(duì)應(yīng)PE分別為6.62倍、5.92倍。公司12年的不良貸款生成率總體保持平穩(wěn)，小微金融的業(yè)務(wù)模式經(jīng)歷了周期的考驗(yàn)，未來(lái)市場(chǎng)的認(rèn)同度有望繼續(xù)提升，上調(diào)對(duì)公司的評(píng)級(jí)至“買入”。
     風(fēng)險(xiǎn)提示：1、利率市場(chǎng)化加速推進(jìn)；2、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不利，金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步擴(kuò)散。