>> 安信證券-民生銀行(600016)規(guī)模擴(kuò)張,業(yè)績靚麗-130329
| 上傳日期： |
2013/3/29 |
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| 287KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入-B |
作者： |
許敏敏 |
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業(yè)績靚麗：全年實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤375.63 億元，同比增長34.54%，和業(yè)績預(yù)告一致。業(yè)績高增長主要原因在于規(guī)模增長、中間業(yè)務(wù)發(fā)展較快、費(fèi)用節(jié)約。4 季度單季實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東利潤87.53 億元，同比增長34%，環(huán)比下降10.3%，主要是4 季度信用成本增加。
全年息差降低20bp，4 季度環(huán)比下降26bp：由于貸款重定價期限較短，同時小微企業(yè)貸款利率對宏觀環(huán)境更敏感，民生2012 年息差下降較多。4 季度息差的下降更多來自于負(fù)債成本的大幅增加。
轉(zhuǎn)型道路清晰，零售業(yè)務(wù)占比達(dá)34%：零售業(yè)務(wù)占比較年初提高3.4 個百分點(diǎn)。存款仍有壓力，保證金存款占比18.7%，活期存款占比只有37.9%。
中間業(yè)務(wù)高增長，同業(yè)業(yè)務(wù)規(guī)模大增：全年手續(xù)費(fèi)凈收入同比增長35.9%，明顯高于同業(yè)。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來看，4 季度同業(yè)業(yè)務(wù)占比提高6.2 個百分點(diǎn)，推動總資產(chǎn)環(huán)比增長14.3%。
不良和逾期雙升但逾期生成率下降：年末不良率比3 季末提高4bp至0.76%，逾期率較中期上升bp，但逾期生成率較上半年明顯下降。
撥備率2.39%，全年信用成本同比略降，4 季度環(huán)比增加20bp。
投資建議：民生銀行2012 年業(yè)績靚麗，符合預(yù)期。民生銀行明確定位在民營、小微、零售中高端客戶，商貸通品牌發(fā)展迅猛、中間業(yè)務(wù)快速發(fā)展，在行業(yè)轉(zhuǎn)型的趨勢中走在最前列。我們預(yù)計(jì)2013年民生銀行利潤增長16.7%，對應(yīng)2013 年P(guān)E 和PB 分別為6.08 倍和1.31 倍，維持 “買入－B”評級。
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