>> 浙商證券-民生銀行(600016)2012年年報點評：在小微金融支撐下實現(xiàn)凈息差穩(wěn)定-130329
| 上傳日期： |
2013/3/29 |
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增持 |
作者： |
戴方 |
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報告導讀
同業(yè)業(yè)務(wù)擴大，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定。小微金融戰(zhàn)略繼續(xù)深化，維持增持評級。
投資要點
民生銀行2012 年盈利增長35%，同業(yè)業(yè)務(wù)擴大
根據(jù)民生銀行3 月28 日晚間披露的2012 年年報，公司2012 年度實現(xiàn)營業(yè)收入1031 億元，歸母凈利潤376 億元，分別同比增長25%、35%。每股收益為1.34 元。年末總資產(chǎn)為3.21 萬億元，較年初大幅增長44%，其中增量中65%為同業(yè)資產(chǎn)，尤其是買入返售資產(chǎn)逐季增長，全年增長4.2 倍。由此，民生銀行年末買入返售資產(chǎn)占比也達到了23%。相應(yīng)地，同業(yè)存入等同業(yè)負債也相應(yīng)增加。這可能是其在存貸比、資本充足率偏緊情況下的選擇，并為2013年布局。年報顯示其同業(yè)業(yè)務(wù)利差約在0.5%左右，較為可觀。但監(jiān)管層對同業(yè)業(yè)務(wù)的監(jiān)管態(tài)度尚不明確，2013 年同業(yè)業(yè)務(wù)仍存不確定性。
資產(chǎn)質(zhì)量較好，小微企業(yè)業(yè)務(wù)進展良好
民生銀行2012 年末不良率為0.76%，較上年末上升13 個基點，較三季度末上升4 個基點，仍為較低水平。四季度計提撥備金額較小，僅3.2 億元，使四季度末的撥備覆蓋率、撥貸比均較三季度末略有下降。年末商貸通不良率為0.4%，僅比上半年末上升1 個基點，表現(xiàn)較為良好。2012 年全年，面對浙江地區(qū)較為嚴重的中小企業(yè)形勢，民生銀行商貸通資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)定，證明其小微業(yè)務(wù)模式已日益成熟，風控措施良好。年末小微貸款占比已達23%，其中四季度新增貸款中幾乎全為小微。
小微金融支撐凈息差穩(wěn)定，戰(zhàn)略優(yōu)勢顯現(xiàn)
民生銀行在小微金融支撐下，四季度實現(xiàn)了資產(chǎn)收益率穩(wěn)定，對沖了部分由存款定期化造成的資金成本上升，從而實現(xiàn)了凈息差相對穩(wěn)定，小微金融的戰(zhàn)略優(yōu)勢開始顯現(xiàn)。目前小微客戶數(shù)持續(xù)增長，小微金融2.0 提升版穩(wěn)步推進，我們對其未來小微業(yè)務(wù)的進展仍有信心。
維持增持評級
我們預計公司2013 年盈利增長17%，每股收益預期至1.55 元，對應(yīng)PE為6.19 倍，維持增持評級。主要不確定性來自監(jiān)管層對同業(yè)業(yè)務(wù)的監(jiān)管態(tài)度。
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