>> 國泰君安-建發(fā)股份(600153)雙主業(yè)超預期,上調(diào)業(yè)績-130329
| 上傳日期： |
2013/3/30 |
大小： |
478KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
李品科，孫建平，丁明 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導讀：
公司供應鏈隨經(jīng)濟觸底將會有好轉。雙主業(yè)協(xié)同發(fā)展，房地產(chǎn)提供短期業(yè)績保障，供應鏈業(yè)務提供長期成長空間。雙主業(yè)超預期，低估值高折價股，上調(diào)盈利和目標價。
投資要點：
維持增持評級。我們一直看好公司“供應鏈+房地產(chǎn)”雙主業(yè)的協(xié)同發(fā)展模式。（1）隨12 年下半年經(jīng)濟復蘇供應鏈業(yè)務觸底回升盈利能力回升超預期（2）地產(chǎn)業(yè)務保持高毛利傳統(tǒng)優(yōu)勢的同時穩(wěn)健發(fā)展，提供業(yè)績保障，12 年下半年市場的回暖，地產(chǎn)銷售也超越我們預期。
維持增持評級。
供應鏈業(yè)務利潤率明顯回升，預計全年供應鏈業(yè)務可貢獻EPS0.35元，較之前0.30 元的預期提升17%。（1）供應鏈和經(jīng)濟高度相關，隨著12 年下半年經(jīng)濟形勢開始回暖，供應鏈業(yè)務觸底回升，毛利回升超預期。（2）公司供應鏈已經(jīng)形成10 項核心業(yè)務，隨著供應鏈運營深度和廣度的延伸，附加值創(chuàng)造能力及盈利能力的提升，供應鏈業(yè)務對盈利貢獻提升。
預計12 年可實現(xiàn)銷售140-150 億，超越我們之前預期25%左右。（1）公司上半年銷售30 億，但下半年隨著市場的好轉，公司項目銷售火熱，預計全年實現(xiàn)銷售140-150 億（超過我們110-120 億的預期），較去年銷售95.8 億仍將有近50%的增長（超過我們20%的增長預期）。
（2）預計12 年結算90-100 億元，貢獻EPS0.6 元（+20%）。
上調(diào)12、13 年EPS 至0.95（+20%）、1.20（+25%）元，低估值高折價，公司每股RNAV12.83 元，現(xiàn)股價相對RNAV 折45%。另外從PS 角度看，地產(chǎn)部分銷售140-150 億，目前市值156 億，供應鏈業(yè)務價值基本沒有反映。維持增持評級，上調(diào)目標價至10.8 元，空間53%,對應13 年PE 9 倍。
催化劑：經(jīng)濟復蘇帶來供應鏈盈利上升、地產(chǎn)銷售去化較好。
核心風險：經(jīng)濟放緩帶來供應鏈盈利下降、控帶來銷售去化下降。
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