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    公司12 年共實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤4.62 億元，對(duì)應(yīng)EPS 0.354元，同比增長下滑-8.3%，略低于我們的預(yù)期（0.38 元）。其中Q4 單季EPS 0.08 元，同比下滑8.6%。預(yù)計(jì)每股派發(fā)0.11 元，分紅率31%。
    經(jīng)營分析
    特箱上線放緩致Q4 業(yè)績低于預(yù)期，13 年預(yù)計(jì)上線規(guī)模5000 只以上：公司12 年特箱業(yè)務(wù)發(fā)送量58 萬TEU，下滑5.9%，實(shí)現(xiàn)收入9.83 億元，同比增長7.4%，毛利潤1.56 億元，同比下滑16.6%，毛利率下滑約4.6 個(gè)百分點(diǎn)至16%，盡管H2 特箱業(yè)務(wù)有所改善，毛利率比H1 提升約5 個(gè)百分點(diǎn)，但我們認(rèn)為特箱業(yè)務(wù)的上線放緩和部分木材箱的退出是Q4 業(yè)績低于我們預(yù)期的主因，原Q4 預(yù)計(jì)可上線約4800 只特箱箱，實(shí)際僅上線1300 只左右，全年實(shí)際到位只有7000 只左右，低于預(yù)期2000-3000 只。根據(jù)規(guī)劃13 年全年預(yù)計(jì)上線新箱5000 只以上，多為不銹鋼罐箱，公司箱型結(jié)構(gòu)將持續(xù)優(yōu)化。
    全年業(yè)績下滑主要在沙鲅線，Q4 以來逐步恢復(fù)中：沙鲅線全年實(shí)現(xiàn)毛利4.02 億元，同比下滑約8.4,%，全年到發(fā)量約5532 萬噸，同比下滑約10%，毛利率相對(duì)2011 年下滑12 個(gè)百分點(diǎn)至14.5%，是全年業(yè)績下滑主因，但Q4 以來隨著經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升，全路貨運(yùn)形勢(shì)轉(zhuǎn)好，沙鲅線貨運(yùn)量也逐步恢復(fù)正常，預(yù)計(jì)13 年其貨運(yùn)量同比增長10%左右。
    其他業(yè)務(wù)將逐步淡出：公司12 年房地產(chǎn)業(yè)務(wù)和客運(yùn)業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)毛利6600 萬元和5100 萬元，同比均下滑15%-20%，公司未來這部分業(yè)務(wù)將逐步淡出。
    盈利調(diào)整
    由于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇低于預(yù)期，我們小幅下調(diào)2013/2014 EPS，分別為0.43 和0.54 元（原預(yù)測(cè)0.46 和0.58 元）。
    投資建議
    隨著鐵道部改革的實(shí)質(zhì)推進(jìn)，公司專業(yè)物流發(fā)展將獲得大力支持，成為真正主業(yè)，公司13 年特箱業(yè)務(wù)仍有望超預(yù)期發(fā)展，目前公司估值已接近貨運(yùn)公司水平，我們給予公司未來6-12 個(gè)月7.7-8.6 元目標(biāo)價(jià)位，相當(dāng)于18-20x13PE 和14-16x14PE，維持“增持”評(píng)級(jí)。